上海迪士尼概念股锦江投资：主业维持平稳

锦江投资 600650

研究机构：安信证券 分析师：姜明 撰写日期：2016-03-25

锦江投资15年年报披露：2015年公司实现营业收入21.92亿元，同比上升0.46%;归属于母公司所有者的净利润2.22亿元，同比上升3.45%。

拟每10股派发现金股利人民币2.50元。

主业整体表现平稳，毛利率受低温板块影响小幅下降：2015年公司车辆运营板块收入11.91亿元，同比微降1.41%，毛利率较去年增加3.4个百分点达28.86%，仍旧为收入毛利贡献最多的板块;汽车销售板块收入增长13.42%，毛利率微跌0.15点与去年几乎持平;低温物流受尚海冷库转型、客户清退和收氨除霜影响，收入锐减24.86%，毛利率亦减少17.75个百分点仅剩13.60%。但由于低温物流板块占公司收入与毛利比重较小，公司整体业绩较为平稳，全年综合毛利率19.19%，较14年下降1.15个百分点。

迪士尼年把握机遇，积极扩充商旅车运力：公司作为上海高端商务租车市场龙头，目前商务包车总量已达到1500余辆，大客车新增商务班车60余辆。

2016正值迪士尼开园，合理的运力扩张有助于消化旅客需求。

1万吨综合冷库建成，低温物流业务转型升级：公司在吴淞新建的1万吨综合冷库已进入了试运行阶段，尚海冷库等低温物流企业也在进行转型改造工程。目前公司拥有自有和租赁冷库规模超过12万吨，新建与改造产能投放之后，仓储与配送能力均较为充足。

三角度受益上海迪士尼开业：上海迪士尼乐园将在6月16日正式开园，公司将在多方面获益于迪士尼的开幕：1）公司母集团锦江国际直接参股迪士尼中方股东申迪集团，位列第二大股东;2）预计上海迪士尼16年将迎来1200万人次左右客流量，尽管在出租车运力受到政策管制情况下，出租车运营收入难以获得直接提振，但商旅租车业务将显著受益;3）公司具有较强的冷链物流业务能力，有望受到迪士尼的餐饮酒店业需求带动。

投资建议：我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为7.7%、6.2%、6.7%，净利润增速分别为7.0%、6.4%、7.6%，考虑公司多角度受益2016迪士尼开园，并有望在持续推动的上海市国企改革中获得利好，首次给予增持-A的投资评级，6个月目标价为45.6元，相当于2016年106倍市盈率。

风险提示：迪士尼业务拓展低于预期