宋城演艺 300144

研究机构：中原证券 分析师：王晗 撰写日期：2016-04-29

报告关键要素：

公司一季度营收大幅增长主要来自新景区开放以及六间房并表后带来的业绩增长。公司志在打造综合型的国际旅游演艺平台，预计未来将受益于业务外延式扩张带来的业绩增长，预测公司2016年、2017年净利润分别为10.98亿元、12.97亿元，对应2016年、2017年EPS分别为0.76元、0.89元，按照4月27日收盘价的27.05元计算，对应的动态市盈率分别为35.59、30.39倍。目前估值相对旅游 行业板块水平略低，给予公司“买入”投资评级。

事件：

宋城演艺（300144）2016年4月26日公布2016年一季度业绩报告。公司实现营业收入5.73亿元，同比增长166.45%;实现归属于上市公司股东的净利润1.94亿元，同比增长103.14%;每股收益0.13元。

点评：

一季度营收大幅增长。公司2016年一季度实现营业收入5.73亿元，同比增长166.45%;实现净利润1.94亿元，同比增长103.14%。业绩增长主要是公司旗下千古情系列产品和互联网演艺产品营业收入增长，杭州大本营和三亚、丽江项目均增幅强劲。一季度春节黄金周期间公司旗下各景区客流量产生爆发式增长，累计接待游客超过80万人次，高峰期间“千古情”单日演出22场。一季度，全资子公司六间房用户规模大幅增长，对公司业绩助力较大。

新景区陆续开业。公司旗下三亚宋城浪浪浪水公园和湘湖宋城景区分别于2016年1月22日、3月18日陆续亮相。湘湖宋城景区位于距离杭州城站仅20分钟的便利位置，商业配套完善，考虑到迪斯尼项目带来的周边效应，湘湖景区将吸引大量的散客群体。各大旅游区产品的不断丰富以及文化演艺核心竞争力的进一步加强，确保了现有项目业绩持续的高增长。

互联网娱乐业务表现强劲。公司15年初收购互联网演艺平台网站——六间房，成功进入潜力巨大的互联网演艺产业，为数量相当可观的网络客户带来秀场的深度娱乐体验。截止到16年一季度末，六间房签约表演者已超过13万人，月均页面浏览量达6.16亿，注册用户数达4151万，网页端月均访问用户达3256万。公司拟针对年轻人市场，创新开发，以互联娱乐为战略方向，线上和线下资源协同合作，实现现场演艺和互联网演艺的双轮驱动。

积极打造综艺娱乐节目。公司与卫风传媒达成战略合作，拟通过联合制作大型演艺女团选拨节目打造大型演艺女子天团——树屋女孩。公司目前已启动节目海选，计划5月项目正式上线，志在迎合年轻人市场，深挖粉丝经济，构建全球演艺女团经济产业链。

公司三费居高。由于一季度公司全资子公司六间房的推广代理费增长，公司2015年一季度销售费用同比上涨533.7%，管理费用同比增加58.65%。财务费用较去年同期增加261.06%，主要是因为公司一季度借款利息大幅增加。

外延式扩张，全面升级宋城生态。公司拟出资5亿在上海自贸区设立全资子公司宋城演艺发展有限公司（暂定名），新成立的全资子公司经营范围将覆盖演出场所经营、旅行社业务、文化艺术及公关、文化技术转让等业务，为公司2016年正式启动海外战略做好准备。公司拟通过投资、合作和收并购等多种方式，积极对接海外资源，加快海外现场娱乐及旅游项目兼并收购的步伐，为公司成为“世界演艺第一”、“全球主题公园集团前三”奠定基础。

合力张家界，建设旅游文化主题公园。公司4月27日发布公告，与张家界人民政府签署战略合作框架协议，拟参与建设位于张家界市武陵源区的旅游文化主题公园建设，包括《张家界千古情》、《彩色动物园》、《科技馆》等项目，投资金额6亿元人民币。同时，公司还将参与探索设计“张家界旅游基金”及张家界东、西两线的旅游项目开发建设。公司拥有千古情系列演艺产品异地项目拓展的丰富经验，结合张家界绝版的旅游资源，将进一步加强品牌影响力和核心竞争力，对公司未来旅游演艺板块的拓展具备战略意义。

投资建议：公司一季度营收增长主要来自新景区开放以及六间房并表后带来的业绩增长。公司志在打造综合型的国际旅游演艺平台，预计未来将受益于业务外延式扩张带来的业绩增长，预测公司2016年、2017年净利润分别为10.98亿元、12.97亿元，对应2016年、2017年EPS分别为0.76元、0.89元，按照4月27日收盘价的27.05元计算，对应的动态市盈率分别为35.59、30.39倍，给予公司“买入”投资评级。

风险提示：景区游客数量下降;网络综艺传播管制;其他系统性风险。