靖远煤电 000552

研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2016-04-08

煤炭产销稳定，成本优势明显公司产销稳定，抵御周期性风险能力较强。公司主产高品质动力煤，主要销往省内电厂及建材行业，2015年煤炭产量1085万吨，同比持平，2016年计划产量与2015年实际产量持平。1季度公司生产经营正常，产销稳定，库存偏低。受益于煤质好和供给稳定等优势，叠加公司矿井区位优势和所在区域经济后发优势的影响，公司煤炭售价跌幅较小，去年省内市场价及公司售价降幅小于其他地区。近年来公司着力降本，并取得较好成效，2015年吨煤制造成本171元，2016年公司仍将积极降本，总体来看，公司成本偏低，具有较大竞争优势，抵御行业风险的能力较强。

白银热电是公司2016年主要看点白银热电发电量有较大提升空间，是公司2016年主要看点。白银热电2号机组2016年1月投产，目前两台机组运行正常，2015年白银热电发电量5.78亿度，2016年计划发电量30亿度。白银热电度电煤耗行业领先，人员负担较轻，总体盈利能力较好，2016年发电量大幅提升对公司业绩有一定增厚，在16年煤价大概率低位运行的情况下，白银热电将是公司利润的主要增长点。白银热电全部采购公司自产高品质动力煤，利好公司煤炭业务销售及总体成本费用控制。公司后续将会积极拓展直供电业务。甘肃省已成立煤炭过剩产能去化工作小组，对行业供给侧改革态度积极坚决。短期来看，作为甘肃省省管煤炭龙头企业以及唯一煤炭上市公司，中央及后续地方层面改革政策有望惠及公司。作为优质煤炭企业公司在行业底部经营风险较小，供给侧改革中长期利好行业重回供需均衡，公司有望从中显著受益。

投资建议：

行业底部煤炭经营风险较小，白银热电为主要增长点，首次覆盖给予“买入”评级。公司质地优秀，成本控制得力，抵御周期性风险能力较强。白银热电2016年发电量有较大提升空间，有望成为盈利主要增长点。甘肃省已成立化解过剩产能工作小组，供给侧改革推进较快，公司作为甘肃省省管龙头煤企及唯一煤炭上市公司，短期有望受益于改革政策惠及，中长期将受益于甘肃省及行业供给侧改革实质推进。总体来看，公司煤炭业务在行业底部经营风险较小，白银热电提供业绩增长动力，同时有望受益于供给侧政策及后续实质推进，是煤炭板块中为数不多具有一定成长性的标的。公司定增价格8.01元，具有一定安全边际，首次覆盖并给予“买入”评级。