雪榕生物:食用菌工业化栽培趋势确定,龙头企业受益

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强,陈鹏 日期：2016-04-26

公司产能位居全国之首,全国布局战略持续推进:公司是中国食用菌行业龙头企业,金针菇、真姬菇、香菇日产能分别304吨、26吨、130吨,合计食用菌日产能达460吨,位居全国食用菌工厂化企业之首。公司已有上海、四川都江堰、吉林长春、山东德州、广东惠州、贵州毕节六大生产基地,在900公里的运输半径内覆盖了中国近90%的人口。公司将在未来三年内继续落实全国布局战略,进一步完善六大基地的品种多样性生产布局,并将在暂未覆盖的区域进一步建设布局新的生产基地。

中国食用菌产业向工业化栽培方向转变,空间巨大:中国食用菌年产量占世界总产量的75%以上,中国工厂化种植方式栽培食用菌起步较晚,2013年中国工业化产量占全国总产量比重为6.47%,工厂化种植模式在中国尚处在发展初期,预计未来10年内工厂化种植产量将占总产量的20%-30%。食用菌产业现有3家上市公司,分别是雪榕生物、星河生物和众兴菌业。其中,雪榕生物规模最大;众兴菌业的毛利率和净利率表现最优,星河生物最低且波动大,雪榕生物介于二者之间且稳定。

公司竞争优势:(1)公司一直是中国产能最大的工厂化食用菌企业,目前合计食用菌年产能约16.56万吨。合理的全国布局,使得公司具有产品更加贴近消费市场、配送物流成本大幅降低、产品保持新鲜品质供应的优势。(2)公司建立了覆盖主要人口集中地区的全国性销售网络。(3)公司在关键的技术指标包括污染率和生物转化率都体现了较强的实力。

募集资金投资项目:公司此次拟向社会公众公开发行不超过3750万股,占发行后公司总股本的比例不超过25%,实际募集资金扣除发行费用后的净额将全部用于公司主营业务相关的项目及偿还银行贷款。

盈利预测与估值:按发行后不超过1.5亿股的总股本测算,我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.06元、1.41元、1.86元,根据可比公司和行业估值水平,我们给予公司2016年25-30倍的市盈率,对应二级市场合理股价区间为27-32元。

风险提示:食品安全风险,原材料价格波动风险。

华策影视:SIP+X战略持续推进,业绩快速增长

类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：于芳 日期：2016-04-26

2016年1-3月,公司实现营业收入5.04亿元,同比上升62.99%;实现营业利润1.57亿元,同比上升62.55%;实现归属于母公司的净利润1.17亿元,同比上升41.07%;基本每股收益0.11元。

业绩快速增长,期间费用率下降:报告期内,随着公司“SIP+X”战略的持续推进,公司营收及净利润都取得大幅增长。公司管理费用率与财务费用率分别较去年同期下降3.82和3.67个百分点个百分点,期间费用的大幅下降也带动公司盈利水平的进一步上升。随着公司业务平台加速运转,升级转型继续推进,未来收入有望保持较好的发展速度。

影视业务持续发力,稳居行业龙头:报告期内,公司共七部全网剧卫视+新媒体首播,两部电影《末日迷踪》、《女汉子真爱公式》上映,为公司带来可观的收入。与此同时SIP剧《三生三世十里桃花》、《射雕英雄传》、《极品家丁》启动运营,公司以“超级IP+超级明星+超级制作”三要素构成的核心产品正逐步释放。以《亲爱的翻译官》、《微微一笑很倾城》等SIP改编产品将陆续播出和商业化运营。近年来,以著名IP改编的影视剧,普遍取得良好的回报,公司以《亲爱的翻译官》、《微微一笑很倾城》等SIP改编产品将陆续播出和商业化运营。未来业绩值得期待。

SIP+X战略持续推进:报告期内,公司战略投资景域文化,寻求影视旅游的新业务合作模式;在VR领域,公司先后完成对兰亭数字和热波科技的战略投资,推出了中国第一档VR综艺节目《谁是大歌神》,开播以来收视不俗,公司将持续在VR行业进行战略布局。公司与万达进行资本连结,提升公司价值;与韩国希杰娱乐的战略合作,从电影拓展至全网剧。公司“SIP+X”战略已初显成效,泛娱乐布局将更好地维持公司的活力。

盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS将分别为0.59元、0.73元和0.88元,按照其2016年4月22日收盘价25.00元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为42.23倍、34.20倍和28.30倍,估值水平具有一定优势,我们看好公司SIP+X的发展前景,其泛娱乐布局将更好地实现内容变现,为公司未来业绩提供支撑。首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:(1)SIP+X战略进行不及预期;(2)影视项目推进不及预期。

瑞普生物:受益养殖景气复苏,内生外延加速发展

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：2016-04-26

事件:4月23日,公司发布2015年年报。报告期内实现营收7.93亿,同比增长35%。归属于上市公司股东的净利润1.1亿,同比增长309%。

我们的分析和判断:

1、2015年养殖行情加速复苏,带动公司业绩大幅增长。公司在去年加大营销投入、加强应收账款管理的基础上,全面执行利润导向的营销管理模式,有效控制费用,实现全年业绩大幅增长,2015年同比增长约309%。

白羽肉鸡供给大幅收缩,2014-2015年产能同比分别收缩约20、40%,且预计2016年收缩超过30%。产能收缩带来禽链价格高度确定性上涨,预计2016-2017年禽链迎来景气高峰。我们认为,禽链终端行情处于上涨周期初期,预计最晚二季度末将重新启动上涨行情,从而带动公司产品销售,预计公司业绩将逐季改善。同时公司多个产品包括禽流感DNA 疫苗、猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗、猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗等预计16年上市,奠定公司长期发展基础。

2、外延收购华南生物,预计禽类疫苗收入将高速增长。华南生物主营产品为禽流感疫苗,产品竞争力强。据公司公告,华南生物拥有国内唯一水禽专用的禽流感(H5亚型)灭活疫苗,2015年瑞普成功收购华南生物70.2541%股权,且经过业务整合,实现收入、利润大幅增长。同时公司研发的禽流感(H5N2亚型,D7+rD8)二价灭活疫苗已经取得农业部颁发的临床批文,该品种使用范围扩大,不仅仅针对水禽,可以应用于所有家禽, 产品有望16年推出,将为公司明年发展打下坚实基础。据行业协会统计,2015年禽流感市场规模约25亿,且生产厂商严格管控,目前国内仅有约10家生产企业,公司通过收购获得禽流感H5生产资格,预计禽类招采收入将有大幅增长。同时公司公告将一方面将继续推进并购华南生物少数股权,另一方面积极寻找和储备适合公司发展战略的目标企业,外延扩张可期。

3、投资瑞派宠物,战略进军宠物产业:据行业专家及我们测算,目前国内宠物产业市场规模约500亿,预计未来5-10年将以30%以上速度高速增长,市场规模将至千亿。瑞派宠物从事宠物连锁医院的运营及管理,公司以宠物医疗为切入口,率先抢占宠物产业发展先机。

据公司公开资料,截止2016年3月末,瑞派共有超过40家宠物医院,行业规模业内领先。

4、员工持股计划及高管拟参与定增,建立长效利益分享机制

公司员工持股计划参与定增,有利于建立员工与公司的长效激励机制,激发员工的活力。同时管理层拟以15.07元/股参与定增,体现管理层对未来公司发展和市值增长的信心。

投资建议:预计公司2016-2018年归属母公司净利润2.2亿、3.3亿、5.2亿,同比增长约96%、55%、56%,对应EPS 0.56、0.86、1.34元。

在养殖行情反转的大背景下,经营拐点已现,同时公司为宠物产业稀缺标的,给予“买入-A”评级,6个月目标价27元。

风险提示:养殖反转不达预期,销量不达预期;

天源迪科:聚焦大数据,积极实现行业复制

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：薛亮,姜国平 日期：2016-04-26

深耕电信业务系统多年,跨行业复制大数据应用。

公司深耕电信运营商领域二十多年,业务支撑系统(BSS)广泛应用于电信、联通集团及省公司。公司以大数据应用跨行业复制为发展战略,构建云平台强化政府、金融、消费领域业务布局,推动电信大数据能力向其他行业复制,扩展业务发展空间,驱动业务模式向数据运营服务升级。

政务大数据业务爆发在即。

公司1993年起即涉足公安行业,在出入境管理、交通管理、情报线索分析领域经验丰富。立足公安业务基础与大数据能力,公司合作华为、腾讯云推出警务云大数据平台,汇聚上千类数据,通过大数据技术分析处理以发现潜在线索,在公安网内以SaaS方式向民警提供服务。目前警务云已上线深圳、珠海公安局,全面推广后将开启超百亿市场空间。

金融大数据拓展成长空间。

公司在金融行业主要布局保险、证券领域:子公司广州易星“移动查勘定损系统”在保险市场占有率超50%,为深交所、北京中登开发全自主“互联网应用平台”。公司以电信成熟BOSS平台为基础,募资建设BOSS+云平台,为金融等行业客户提供业务支撑,开启行业云平台与应用运营服务市场;募资建设大数据洞察分析平台,在BOSS+平台实现业务数据大集中基础上,有望提供保险大数据、征信等金融大数据服务。

消费大数据布局稳步推进。

公司在O2O领域已开展二维码验真溯源业务,独家运营安徽银联O2O综合金融服务平台,并购宝贝团强化电商运营能力。公司募资建设企业移动商业智慧服务平台,帮助传统行业客户实现交易数据信息化、平台化,进而为平台客户提供精准营销服务,实现大数据能力向大消费行业的复制。

投资建议。

预计公司16年完成增发,16-18年摊薄EPS为0.31、0.46、0.62元,公司深耕电信行业多年,积累领先数据挖掘分析能力,正积极推动大数据技术的跨行业复制,看好公司成长为大数据服务龙头,首次给予“增持”评级,目标价20.93元。

风险提示:行业复制进度不及预期;市场整体估值水平下降。

伟星新材:一季度营收与业绩快速增长

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈浩武 日期：2016-04-26

公司报告期内业绩同比增长21.5%,EPS0.12元

2016年1-3月公司实现营业收入4.5亿元,同比增长15.3%,归属上市公司股东净利润7069.6万元,同比增长21.5%,每股收益0.12元。2016年一季度,国内经济整体仍存下行压力,投资端数据有所改观,固定资产投资、房地产投资等增速回暖,塑料管道行业整体处于平稳发展期。公司PPR等产品销量稳定增长,一季度营收同比增长15.3%,业绩同比增长21.5%。

毛利率同比上升3个百分点,销售费率带动期间费率上升

报告期内公司综合毛利率44.5%,同比上升3个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为16.8%、10.3%、-0.2%,销售费率上升1.05个百分点,管理费率微降0.05个百分点,财务费率微升0.07个百分点;期间费率26.8%,同比上升1.1个百分点;销售费用的上升是期间费用增加的主因。

第二期股权激励计划出台,拓展系统化产品

2016年2月,公司公告第二期股权激励方案,采取限制性股票激励形式。激励对象为6名公司董事、高管,以及51名主要中层管理骨干、核心技术和业务骨干,涉及标的股票1800万股。依限制性股票考核目标计算,扣除每年股权激励费用摊薄影响,16、17、18年净利润较15年净利润增长应分别不低于16.3%、27.6%和40.5%。公司拓展系统化产品,如安内特前置过滤器等的销售,从而可利用现有营销网络促进销售收入提高,发挥公司系统化产品优势。

盈利预测与投资建议

2016年一季度,公司营收与业绩继续稳健增长,毛利率上升,宏观经济下行压力下公司成长性持续得到验证,公司主营产品PPR优先受益于家装品牌消费升级;优秀的产品、“星管家”服务与扁平化的渠道结构组成公司独特的商业模式。原油价格底部运行促进成本端改善,房屋销售及交易回暖提供需求保障,且有综合管廊建设投资升温等利好。公司成长性确定,预计2016-2018年净利润增速分别为25.1%、21.9%、18%,EPS1.05、1.28、1.51元,目标价23元,对应16年22倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行需求下滑;原油价格上涨带动原材料成本上升。

双杰电气:去年业绩符合预期,未来3年稳定增长

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2016-04-26

去年配农网建设起步,公司业绩符合预期。公司发布2015年报,全年实现营业总收入6.61亿元,同比增长21.31%;归母净利润9千万元,同比增长21.43%。同时发布今年1季度业绩报告,营业收入1.09亿元,同比增长89.94%;归母净利润948万元,同比增长195.11%。公司去年全年业绩增长符合市场预期,主要为主营业务销售增长,受益国家配网规划和农网升级改造,配、农网设备招标量提升所致。1季度业绩大增主要为去年中标未执行的国家电网、南方电网合同确认收入,略超市场预期。公司去年4月份转板创业板,募投资金3.7亿元进行配、农网项目研发和产能扩大与完善,部分实现产业化并在全年业绩中有所体现。去年进行员工股权激励,完成净利润增速20%的业绩承诺。

受益配、农网升级改造落地,未来3年将保持稳定增长。配网建设1.7万亿投资在十三五期间完成、农网改造7000亿投资在未来两年内完成,农网一次设备需求将大幅增加。我们预计主要投资将比规划提前,通过我们基层调研,落地情况符合预期。去年国网配网设备中标民营上市公司中,公司箱式开闭所排名第二,负荷开关排名第二,环网柜排名第五,欧式箱变排名第三,美式箱变也有部分中标。产能扩大投产后,公司在国网中标量将有大幅提升。

毛利率健康,处于市场前列,柱上开关毛利率大幅提升。环网柜和箱变受行业招投标机制影响略有下滑,但仍处于全市场前列。柱上开关毛利大幅提高,由26.48%提升至37.06%。随着今年柱上开关放量,对业绩将产生影响。

业绩预测:预计2016-2018年公司营收达8.68、11.18、13.39亿元,归母净利润1.18、1.54、1.85亿元,EPS0.42、0.54、0.65元/股。

对应当前股价PE为48.26、36.98、30.73。公司业绩受配、农网行业景气度影响稳步快速提升,同时考虑为次新股,给予买入评级。

风险提示:系统风险;配、农网投资不及预期;公司中标不及预期。

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