麦达数字 002137

研究机构：国信证券 分析师：刘翔 撰写日期：2016-03-31

2015年净利润同比增长27%。

公司2015年收入4.2亿，同比下滑23%，净利润1817万，同比增长27%，扣非净利润同比增长68%。其中，1）数字营销板块收入1.01亿，毛利率18.37%，为新的盈利驱动业务。2）LED照明产品收入9947万，同比下滑17%，毛利率同比增加6.66%。3）消费类电子收入1.91亿，同比下滑52%，毛利率同比减少0.76%。报告期内公司停止了部分盈利状况不佳的EMS订单，消费电子收入下滑52.01%，但EMS业务和LED照明业务盈利水平好于预期。

外延式并购切入增长确定性强的数字营销领域。

中国互联网广告行业2014-2019年CAGR约15%，为所有娱乐及媒体市场中收入增长最快的细分领域。数字营销以其精准投放、低成本、高效率、多形式、易跟踪等众多优点成为营销服务的主力军，行业增长确定性强。公司报告期内完成对顺为广告、奇思广告、利宣广告3家数字营销公司的收购，并参股广州讯友，由传统科技制造型企业坚定转向互联网数字营销领域，布局形成全产业链、全媒体、一站式数字营销服务架构：讯友数码-立足移动端营销服务;利宣广告-主打社会化媒体营销服务;奇思广告-提供营销创意与策略;顺为广告-全案类服务商，为公司数字营销产业链主体。同时内部成立数字营销集团以推进数字营销服务内生+外延式增长。

企业级SaaS服务战略布局落地，发展前景广阔。

拟投资消费品行业SaaS服务提供商赢销通，企业级SaaS服务布局落地，预计下一步将在金融、医疗、教育等多个细分领域持续布局，以打造SaaS产业集群，并逐步打造以SaaS为核心的服务生态圈。企业级SaaS服务有望颠覆传统软件业态，国内企业级SaaS服务市场正以60%-70%的增速快速增长，公司长期布局企业级SaaS服务拥抱万亿级市场，前景广阔，具备龙头潜质。

转型坚定，战略清晰，外延可期，维持“买入”评级。

公司以数字营销为突破口布局企业级SaaS服务具备稀缺性，长期战略布局清晰，发展空间广阔。并购重组后实际控制人持股比例仍高达50.51%，子公司挂牌新三板盘活资产持续并购具备合理性，预计2016-18年净利润16870/10912/13125万元，摊薄EPS分别为0.29/0.19/0.22元，当前股价对应的PE分别为45/70/58X。维持“买入”评级。