澳洋顺昌：收购绿伟布局三元，驶入成长快车道

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华，黄细里，马军 日期：2016-04-18

　　事件描述

　　公司近期拟以现金8亿元对江苏绿伟进行收购和增资，交易后持股47%。江苏绿伟全资子公司兼业务主体天鹏电源，是国内电动工具锂电池龙头。

　　事件评论

　　电动工具国内龙头，转型车用动力电池顺理成章。天鹏电源从2006年开始进行动力型锂电池研发、生产，核心技术起源于中国锂电池领域国家队（天津18所），经过多年耕耘，技术积淀雄厚。尤其从2011年开始进入发展快车道，2013年已成为国内电动工具锂电池市场龙头企业，在国际上与三星、LG充分竞争，拥有较高市场地位。新能源汽车动力电池对放电倍率、循环寿命、稳定性有较高要求，这与电动工具所用电池需求相似。公司2014年开始布局车用动力电池市场，将自身技术、管理优势充分嫁接过来，主打的18650三元动力电池产品已经与众泰、金龙、东风等车企和欣旺达等Pack企业展开合作。

　　三元电池放量在即，收购天鹏恰逢其时。尽管近期新能源车市场整体政策尚未明晰，但我们认为年内纯电动乘用车、物流车产销规模将大幅增长，而这两种车型全面转向使用三元电池已成趋势，判断内年三元电池需求超过8GWh，且由目前于新能源乘用车渗透率较低，未来三元电池市场增速将依旧较快。由于车用三元动力电池技术门槛较高，具备成熟供货能力的企业较少，年内三元电池仅可维持供需平衡，中高端产品将十分紧缺。天鹏电源目前在技术和产品上的基础已经夯实，被澳洋顺昌收购后发展或将明显提速，把握市场良机。

　　团队履历较为出众，高管持股军心已定。管理团队方面，天鹏董事长陈锴（也是澳洋顺昌总经理）是独具战略眼光的企业家，具体操刀公司经营的天鹏总经理陈璇，在制造业耕耘多年，管理能力出众，2011年接手天鹏后一年实现扭亏，3年做成国内龙头;技术团队方面，骨干工程师来自18所和比克电池，经验丰富，团队稳定。目前公司核心人员均有持股，个人发展与公司前景高度相关。

　　给予买入评级：天鹏一期工厂6月即将从目前15万只/日扩产至35万只/日，二期工厂明年3月实现产能80万只/日，判断2016/2017完成净利润0.8/2.7亿元，并表后预计澳洋顺昌2016-2017年EPS分别为0.24/0.36元，对应PE41/28倍，给予买入评级！

　　风险提示：产业发展不及预期;公司业绩不及预期

　　投资者可以对澳洋顺昌进行关注，从而进行有利投资。