SIP+X开足火力

　　华策影视 300133

　　研究机构：西南证券 分析师：刘言

　　业绩总结：2015年业绩平稳增长，基本符合预期;2016年增势良好，资金充足促进业绩开花。1）2015年，公司实现营业收入26.57亿元，比上年同期增长38.7%;归属上市公司股东净利润4.75亿元，比上年同期增长21.9%;利润分配预案是向全体股东每10股派发现金红利0.44元（含税），并以资本公积金向全体股东每10股转增6股。2）2016年第一季度实现归属上市公司股东净利润1.08亿元~1.24亿元，同比增长30%~50%;公司20亿定增资金于去年底到位，活水到来加速公司业务开拓进程。

　　龙头地位无人撼动，SIP内容批量上阵。全网剧方面，公司2015年有32部作品取得发行许可证，新开机24部作品，年产量、电视台黄金档播出数量、互联网首播数量都继续稳居行业第一，截至年底，传统产品库存已经基本消化完毕，同时公司累计采购超过50个IP。2016年，《锦衣夜行》、《三生三世十里桃花》、《曾许诺》等众多超级IP集中上线，在保障公司业绩的同时冲刺现象级行列。

　　新业务占比提升，电影、综艺逐渐崛起。公司2015年电视剧以外业务占比从不足10%猛增至25%，去年重点发力的电影、综艺营收占比分别由1.6%上升至11.8%、0上升至6.8%。电影方面，公司共有10部出品电影上映，累计票房突破17亿元，其中独立发行电影4部总票房6亿元，《我的少女时代》成为年度口碑电影;综艺方面，《挑战者联盟》平均收视率高达2.11，同时段节目排名第一;《为你而歌》、《一票难求》等亦取得不错表现，均与电视台取得续订。

　　2016年主要看点是SIP+X泛娱乐布局动作频频。1）延续规模化头部内容优势，坚持“超级IP+超级明星+超级制作”策略。除自身储备大量优质影视项目外（见附录），公司海外前瞻布局的成效开始释放。3月，由公司间接投资的韩剧《太阳的后裔》播出后引爆口碑和播放量，今年将落地数部与韩、美顶级公司和制片人的作品。2）通过内容链接多行业探索新商业模式。2月，公司投资在线旅游运营商景域文化;3月，公司投资VR内容制作商兰亭数字、热波科技以及万达影视，按当前节奏看，公司今年还将持续推进旅游观光、互动娱乐、教育培训、时尚品牌、前沿科技、广告营销、金融、电子商务等领域投资。

　　盈利预测及评级：我们看好公司SIP+X战略，预计公司2016-2018年EPS0.60元、0.72元、0.86元（暂不考虑利润分配之后股本变化），维持“买入”评级。