医改概念股金达威：保健品布局稳步推进

　　金达威 002626

　　研究机构：东北证券 分析师：陈鹏，李强 撰写日期：2016-04-14

　　报告摘要：

　　保健品全产业链布局：金达威之前是保健品原料辅酶Q10的供应商， 为提高产品附加值，延伸产业链，开始进入保健品领域。通过收购美国DRB 和Vitatech 公司，公司获得进入美国保健品终端市场的平台，通过跨境电商如唯品会海外特卖专场的形式，把在美国生产的高品质保健产品引入中国市场，扩大公司在国内以及国际市场上的影响力。同时，公司也推出了自主品牌的保健品“金乐心”。通过收购与自主研发，公司已基本完成原材料供应商-保健品生产-终端产品销售的全产业链布局。

　　充分发挥产能优势：公司收购的Vitatech 公司主要提供营养品的承包生产服务，2014年粉剂、胶囊及片剂的产能利用率经估算分别为26%、15%及25%，产能利用率提升空间大，公司收购Vitatech 后，将充分利用公司在辅酶Q10原料领域的优势，为下游的保健品厂商代工。

　　VA 价格创新高：VA 合成中间体的技术门槛高，工艺复杂，投资规模大， 进入门槛高，行业没有新进入者，处于寡头垄断格局。2015年底，受帝斯曼停产检修影响，VA 价格开始上涨，2016年初新和成与巴斯夫相继提价，目前经销商基本没有库存，市场供应偏紧，随着安迪苏退出中国市场，加上巴斯夫工厂推迟完工导致中间体柠檬醛紧缺，几大因素叠加导致VA 价格创新高，预计价格仍将保持坚挺。

　　VD3价格反转：VD3主要用于饲料添加，下游养殖行业景气回升，需求稳中有升，而供给高度集中，主要是花园生物、金达威、新和成、海盛化工这几家。从历史经验来看，历史每次涨价要么是价格跌到低位徘徊之后巨头联合涨价，或者是外部因素导致停产影响供应，目前来看这两个因素都存在，价格已开始反转，已从低点的62.5元/公斤上涨到180元/公斤。

　　投资建议：公司已完成原材料供应-保健品生产-终端产品销售的全产业链布局，VA 价格创新高，VD3价格反转，维持“买入”评级。