华光股份研究报告：环保业务重点发展，地方国企迎新征程

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：袁理 日期：2016-04-15

　　投资要点：

　　锅炉业务结构调整，海外业务贡献增量：公司主营产品包括能高效燃煤电站锅炉、燃气-蒸汽联合循环余热锅炉、垃圾焚烧锅炉、生物质锅炉等，品类齐全。国内宏观经济下行为传统锅炉增长带来压力背景下公司积极推广垃圾焚烧锅炉、生物质锅炉等产品，市场影响力逐步提升。借助一带一路政策，公司在印尼和巴基斯坦设立办事拓展海外业务，2015H1收入2.99亿元同比增长162%，海外业务未来有望进一步为主业贡献业绩增量。

　　烟气光伏成长迅速，环保运营大力拓展：1）2011年成立的烟气治理公司华光新动力在2014年实现净利润0.37亿元较2013年增164%，燃煤电厂超低排放和锅炉烟气治理政策全面推广下重点受益;2）与中设国联新能源发展有限公司2015年签订10亿元光伏订单（数据来自2015年中报），利益绑定下光伏类大订单有望持续;3）与大股东国联环保能源集团拓展公主岭800吨/日垃圾焚烧BOT项目（出资51%），凭借大股东资源项目优势有望进一步拓展盈利能力较强的环保运营业务。

　　国企改革迎新征程：目前公司大股东国联环保能源集团旗下仍有污泥处置企业国联环科，热电企业惠联热电、惠联垃圾热电、新联热力、双河尖热电、益多环保热电，以及电力燃料公司、无锡市政设计研究院等体外资产，且公司旗下盈利能力较强的友联热电（65%）、华光电站（90%）、华光新动力（35%）尚未全资。作为无锡国联集团旗下唯一A股上市公司，“百年华光，百亿华光”口号下公司成为集团节能环保板块重点改革和支持对象，国企改革浪潮下望迎资产注入再次腾飞。

　　盈利预测与估值：预测公司2016-2017年EPS0.46、0.55元，对应PE35、30倍，首次给予“买入”评级。