鼎汉技术：聚焦轨道交通，全方位拓展业务

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：徐才华，潘贻立 日期：2016-04-15

　　业绩简评

　　鼎汉技术公布2015年年报，实现营业收入11.45亿元，同比增长43.84%，实现净利润2.63亿元，较去年同期增长50.44%，扣除非经常收入后净利润为2.23亿元，EPS为0.50元。

　　经营分析

　　主营业务结构变化，地面设备向车辆设备转型明显：本期车辆收入和地面设备收入分别占营业收入比例63%，36%，而与去年相应数据38%，60%几乎正好倒置，足见由地面设备向车辆设备转型明显，公司销售费用、管理费用同比增加55%，92%，财务费用更是增加662%，考虑过收购效应后，三项费用仍是大幅增加。存货、固定资产周转率天数分别增加50%，100%，主要与并购行为相关。

　　内生外延并行发展，全方位拓展业绩：内生发展，公司新设贵阳鼎汉公司，有利于公司在西南地区产业布局，且可降低中标产品成本，增强竞争力;外延方面，公司3.6亿全资收购中车有限，进入车辆空调领域，此举将对公司车辆市场产生协同效应，海兴电缆业务净利率38%，比率高于电源业务，持续贡献盈利;变更成立北京鼎汉机电设备服务有限公司，打造系统的轨道交通高端服务平台，可见，公司在产品服务两方面全方位拓展业绩，另外，公司在本期研发费用保持为营业收入的6%左右，高于同行业4%的水平，这将有力支撑产业链的扩张。

　　产品国际化已现端倪，借船出海意愿强烈：据年报数据，国际市场的收入为3753万元，比去年的884万激增325%，占公司营业收入比例从去年的1.11%升至3.28%，数据表明产品国际化业务进展顺利，公司在成为国际一流的轨道交通高端装备供应商的道路上更进一步，我们相信，只要公司保持紧跟主机厂商国际化步伐，紧密联系合作，国际业务必然持续增长。

　　盈利预测：我们预测公司2016-2018年净利润分别为3.04/3.73/4.30亿元，同比增16%/23%/15%，EPS分别为0.58/0.71/0.82元。

　　投资建议：目前股价对应2016-2018年的PE分别为36/29/25倍，我们认为公司外部需求稳定增长，公司产业链扩张，而且铁路今年已经进行过动车招标，招标时间相对往年时间大幅提前，据经验我们判断下半年应该还有招标需求，因为强劲的需求，故保持增持评级。