潞安环能供给侧改革系列报告之二十二公司点评：终止注入煤制油实质利好，受益焦煤价格反弹复牌将补涨

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：周泰，刘晓宁 日期：2016-04-15

　　因该项目盈利能力不足，公司终止注入煤制油项目造成事实利好。公司公告称，决定终止此次煤注入煤制油项目主要是由于该项目规模较大且短期内较难达到预期利润，重组完成后公司利润短期内存在被摊薄的风险。因此此次终止资产重组对公司形成实质性利好，避免了摊博利润风险。

　　化工板块有望注入*ST狮头，潞安环能保持单一煤炭产业。14日*ST狮头公告称，公司大股东狮头集团将所持有的22.94%股权转卖给海融天（11.70%）和潞安工程（11.24%），同时将潞安煤制油和上海纳克润滑油各持50%股权的潞安纳克碳一工厂注入上市公司*ST狮头。因此我们分析认为潞安集团可能对化工板块业务未来的发展重点师注入ST狮头（狮头水泥），而潞安环能将继续保持单一煤炭产业。

　　公司停牌期间煤炭板块表现优异，预计复牌将会补涨。公司自3月21日起停牌，4月15日复牌。在此期间上证综指上涨4.30%，煤炭开采Ⅲ（申万）指数上涨6.83%;而与公司可类比的标的，西山煤电上涨13.05%，阳泉煤业上涨10.06%。因此预计公司15日复牌后，将会补涨。

　　山西大规模停产整顿导致焦煤供给收缩，焦煤价格上涨明显利好公司。三月底由于山西出台政策关停整合矿井和非法矿井，受此影响炼焦煤供给进一步收紧，现货供应偏紧，叠加下游钢铁复产需求复苏，所以焦煤价格近期上涨明显。部分山西大型煤炭集团上调焦煤销售价格5-10元/吨，日钢采购价格上调30元/吨。焦煤价格上涨对公司形成利好。

　　投资建议：供给侧改革呈现全面加速态势，煤炭行业供给过剩格局将加速改善，我们较为看好近期焦煤、无烟煤价格上涨。预计公司2015-2017年EPS分别为0.10元、0.11元和0.26元，对应PE分别为73倍、66倍和28倍。对公司继续维持“买入”评级。