• 赣锋锂业2015年报点评：16年全面受益锂产品价格高涨

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2016-04-14

　　事件：4月11日赣锋锂业发布2015年报，公司2015年实现营业收入13.50亿元，同比增长55.75%，实现归母净利润1.25亿元，同比增长46%，扣非后净利润1.06亿元，同比增长44.68%，基本每股收益0.34元。公司拟10转增10股派1.5元（含税）。

　　点评：

　　锂产品价格上涨效应初步体现。四季度公司收入环比增长50%以上，同比翻倍，自15年9月份开始的碳酸锂及氢氧化锂涨价带来的业绩提升初步释放。公司经营活动现金流达到了3.66亿元，充分体现了公司当前在产业链上的强势地位。

　　锂产品毛利率持续上升，16年新增供给有限，锂产品价格将保持高位。公司15年锂产品全年销售锂产品折合20577吨碳酸锂当量，同比增长27.48%，同行业增速相当。分类看，金属锂产品收入同比增长10%，毛利率上涨1.54个百分点。碳酸锂系列产品收入增长42.07%，毛利率大幅上升5.28个百分至19.58%。其他锂产品收入增长59.61%，氢氧化锂是主要增长点。涨价后，锂产品毛利率均有不同程度提升。当前电池级碳酸锂价格仍然维持在18万/吨的高位，全球来看，16年新增资源供给有限，约1.5-2万吨左右。需求端，国内新能源汽车产量16年同比仍将有约1倍增长，带动对电池级碳酸锂的强劲需求，全年需求增长在2万吨以上，因此从供需基本面来看，电池级碳酸锂仍然处于紧张状态，因此电池级碳酸锂价格将保持在16-18万/吨的高位。公司锂产品的涨价的效应将在16年完全体现，业绩同比增速将在3倍左右。

　　锂资源布局已进入收获期，价值逐步释放。公司积极进行锂资源收购，目前收购的江西河源锂辉石矿已经正式开采，全年计划开采精矿1万吨左右，折合1400吨碳酸锂当量。公司参股25%的澳大利亚RIM公司Mt Marion 锂矿项目现处于开采前准备阶段，预计2016年6月正式投产。公司拥有Mt Marion锂辉石矿的包销权，下半年将正式供给公司，届时公司的资源自给率将大大提升。

　　定增夯实全产业链布局。公司日前公告拟定增募集14.69亿元，1.79亿元拟投入澳大利亚RIM股权增资项目，5亿元拟投入年产1.25亿支18650型高容量锂离子动力电池项目，3.9亿元拟投入年产1.5万吨电池级碳酸锂建设项目，4亿元拟补充流动资金及偿还银行贷款。公司在加强资源及锂加工环节的优势地位的同时，继续推全产业链布局的战略，参股新能源汽车制造企业长城华冠，产业链布局进一步完善。

　　维持“推荐”评级。预计15-17年EPS分别为1.13、1.36、1.63元，市盈率分别为53倍、44倍、37倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1、新能源汽车推广不达预期;2、锂产品价格下跌;3、原料供应受到影响。

• 康尼机电：业绩符合预期，轨交门系统龙头高增长仍将持续

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆，周尔双 日期：2016-04-14

　　投资要点

　　公司是轨道交通门系统行业龙头，同时积极拓展横向业务公司紧密围绕“大机电”和“大交通”两大方向开展业务。公司是轨道交通车辆门系统龙头，城轨车辆门系统市占率达50%，铁路干线门系统市占率约30%（未来随着外门系统技术突破，市占率继续提升）。公司还积极横向拓展，已成立康尼科技（连接器+伺服系统），新能源（汽车线束总成），精密机械（机床），坚持多元化发展。

　　收入增长26%，海外业务拓展成效显著，首破1亿元公司2015年营收16.6亿元（其中母公司12.6亿元），同比增长26%。母公司分产品看，门系统/配件/内部装饰/连接器的收入分别为11/0.77/0.41/0.38亿元， 占比母公司营收87%/6.1%/3.2%/3%;同比+26%/-8%/-23%/-22%/。其中，门系统同比+26%，由于动车组门系统进口替代效果明显，市占率提升7个百分点所致。值得一提的是：国外收入1亿元（首破亿元大关），同比+127%。公司子公司中，新能源汽车零部件持股55%，2015年实现收入1.3亿，净利润0.14亿元未来受益于新能源汽车行业的爆发，其增长保持在100%以上。康尼精密机械持股55%，2015年实现营业收入1亿元，高端数控机床是未来转型方向之一。

　　盈利能力稳中有升，毛利率维持在38%左右2015年毛利率38.56%，同比+0.88pct。分产品看，门系统/配件/内部装饰/连接器的毛利率分别为41% /45%/ 16%/40%，同比+0.56pct/-0.50pct/-6.18pct/-3.49pct。预计未来受益于动车门系统的进一步替代进口（2014年占动车门系统市场份额的13%，2015年达到了20%），毛利率将稳步上升。2015年三项费用率合计26%，同比+0.55pct，系研发费用增加而管理费用上升36%所致。

　　高铁出海有望带动新一轮投资，公司受益于高铁行业的发展短期看，铁路未来将继续受政策支持，十三五国内铁路投资约4万亿元。中期看，2015年后规划修1.27万公里的城际铁路。长期看，“高铁走出去”将推动整个行业发展。康尼作为门系统行业龙头，具备成本优势（单价仅为竞争对手的40%）和技术优势（国内唯一开发生产+自主知识产权），未来将迎着行业发展的东风，获得更高的市场份额。

　　盈利预测与投资评级：

　　公司业绩与轨交铁路行业景气度相关性大，预计轨交行业未来几年保持20%左右增长，铁路投资保持平稳，公司持续受益进口替代和门系统进入更换高峰期，预计门系统能保持30%增长。此前收购邦柯由于标的公司业绩风险而终止，但未来外延扩张战略不会停止，预计仍将围绕轨交、高铁产业链和汽车零部件领域进行收购。我们预计公司2016-2018年EPS 为0.82，1.06，1.37元，对应当前股价为34，26，20倍，维持“买入”。

　　风险提示：铁路行业投资放缓，客户集中度高。

• 　环能科技：布局黑臭河，改善水环境

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2016-04-14

　　政策出台，开启黑臭河治理千亿市场空间：虽然黑臭河对居民影响甚大，且部分地区进行过相关的治理探索，但由于国家层面并未出台相关的政策、规划和技术准则，使得黑臭河的治理并未在全国范围内展开。去年9月住建部&环保部发布《城市黑臭水体整治工作指南》，里面就黑臭河的标准、处理技术、处理规划做了详细的规定，随后，财政部&环保部出台《水污染防治专项资金管理办法》重点支持黑臭水体的整治，各地方政府也随即提出黑臭河治理的时间表。我们认为指南的推出将极大利好行业的发展，打开千亿市场空间，且经过大半年的摸索期，行业订单有望近期逐步释放。

　　公司磁分离优势明显，抢先布局黑臭河：环能科技的磁分离水体净化技术具有见效快、占地面积小、投资小的特点，并在悬浮物（SS）、化学需氧量（COD）、总磷（TP）等水体污染物的净化效率方面具有其自身独特的技术优势，从而成为黑臭河治理中空源截污的重要选择。此外，环能早已在深圳、北京等地区抢先布局，随着行业景气度的提高，有望依靠成功的示范项目获取更多订单。

　　与资本共振，转型水环境服务平台：公司上市以来资本运作不断，去年6月定增并购江苏华大100%股权，拓展污泥处理产业链;今年3月定增并购四通环境65%股权，介入水处理工程及污水厂运营领域，同时还收购四川省道源环境工程设计咨询100%股权，补齐工程设计及咨询业务，目前已形成咨询+设计+设备+工程的水处理全产业链，能很好对接市政PPP等大项目，市场空间倍增。此外，公司还积极与资源方（PE、北京水务、华赛、江南水务等）合作设立基金方式，形成资本与产业的共振，后续外延发展值得期待。

　　行业变化，海绵城市&黑臭河等水生态领域孕育大机会：过去水处理领域更多以污水厂建设为主，随着环境治理思路的转变，环境考核逐渐由总量控制转为质量控制，如水十条对全方位的水环境污染防治提出了具体要求，海绵城市&流域治理&黑臭河治理等将环境治理效果作为导向的水处理市场将成为主角，带来新的广阔空间。水环境治理需求的复杂化要求企业能够提供的污水处理服务更趋多样化和综合化，治理难度将增大、投资金额将增加。环能科技已形成水处理全产业链，未来以磁分离技术为核心，借助上市后的资金优势，有望脱颖而出。

　　投资建议：公司磁分离技术优势明显，是黑臭河治理的先驱，并依靠并购形成水处理全产业链，更好对接空间巨大的水生态治理项目，假设定增2016年完成，我们预计2016-2018年eps为0.68、1.14、1.68元，对应PE为52X、31X、21X，公司管理层思路灵活，资本运作不断，继续给予“买入-A”评级，6个月目标价40元。

• 中体产业年报点评：体育业务硕果累累，2016充满期待

　　类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：齐艳莉 日期：2016-04-14

　　投资要点：

　　体育业务继续向好，赛事运营硕果累累

　　2015年公司实现营收8.51亿元，同比下降26.07%;实现归属于上市公司股东净利润7759.21万元，同比下降24.76%，基本每股收益为0.092元/股。

　　整体来看，2015年公司的体育业务继续处于欣欣向荣的发展之势，全年体育业务整体营收为6.55亿元，同比增长约为6%，整体毛利率也增加了1.15%;体育相关业务收入在全部营业收入中占比由2014年的54.08%提高到2015年的77.58%，使得公司已经成为国内资质最为纯正、盈利能力稳定、成长能力持久的体育产业龙头。细分项目来看，1、公司体育业务的重要核心赛事管理及运营业务全年实现营收2.2亿元，同比增长15%，继续显示出强劲的成长性。一方面公司继续深耕已有的北马、环中国、美巡中国赛三大招牌赛事，另一方面公司积极的将赛事运营管理经验进行横向的复制和扩展，并参与了2016年武汉马拉松的运营管理工作，优质赛事的持续扩展将进一步为公司后续高成长与强壁垒树立坚实的基础。2、公司体育场馆运营管理业务全年实现营收1.03亿元，同比增长39%，增长势头十分迅猛。目前公司已经在全国范围内运营佛山、九江、青海、合肥等多个场馆，实现了商业演出与民众体育两种模式相结合的盈利解决方案，并凭借强大的运营优势争取更多的场馆运营权，向智能化场馆发展。3、休闲健身业务一方面继续优化提升“中体倍力”连锁健身店的运营效率，另一方面公司通过承办奥委会“奥林匹克日长跑”、全民健身万里行等活动覆盖了超过100多万人次的优质体育爱好者，后续对于细分人群的进一步标签化开发与商业挖掘变现亦存在巨大的成长空间。4、体育经纪业务实现营收3386万元，利润增长超过10%。与2015年的“体育小年”相比，2016年将是国际体育大年，里约奥运会、欧洲杯等重量赛事纷至沓来，因此公司的体育经纪业务在今年迎来爆发将是大概率事件。5、公司体育彩票业务稳步推进即开型自助终端业务，成为国内首家通过即开型自助终端技术规范并获得兑奖接入许可的公司，并在上海、宁波等地实现运营，使得公司彩票业务在今年仍具有相当分量的看点。6、体育援外业务2016年营收1.01亿元，利润率33%，继续成为公司稳定的利润来源。在国家“一带一路”政策的持续推进下，我们认为公司体育援外业务必将继续受益，持续保持快速、优质的成长性。

　　此外，公司今年业绩下滑主要还是受制于国内房地产市场整体景气度持续低迷所致—报告期内公司房地产业务营收同比下滑60%以上，使得公司整体业绩相较于去年出现了下降。我们认为公司房地产业务将在今年逐步企稳的原因有以下两个方面：一、国家一系列有力的房地产去库存优惠政策利好整个房地产行业消化过剩产能;二、公司一直坚持调整结构，去化库存，适时处置房地产相关资产，及时收缩战线，使得房地产业务的下滑对公司的影响已经呈现边际递减的态势。因此我们总体认为公司房地产业务的拖累效应已经基本出清，2016年开始逐步企稳将是大概率事件。

　　投资评级与盈利预测

　　我们认为公司多年在体育产业内所积累的丰富运营、管理经验已经开始步入收获期，同时壁垒高、可复制性强的特点将在中长期内确保公司在国内体育产业持续具备极强的竞争优势，并且稳定优质的全面盈利能力在国内同行业无出其右。我们继续重申看好公司在国内体育产业的中长期发展前景，预计公司2016-2018年EPS分别为0.11、0.14及0.17元/股，继续给予“增持”的投资评级。

• 盛达矿业：资产优异，前景可期

　　类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：严浩军 日期：2016-04-14

　　事件：公司发布2015年年报，报告期内，公司实现主营业务收入82，433.95万元，较上年同期上升11.21%;主营业务毛利额65，315.98万元，较上年同期上升9.67%。实现净利润25，926.67万元，同比增加9.75%。实现每股收益0.51元。

　　结论：公司目前在产矿山是国内上市公司中毛利率最高的矿山之一。根据公司已披露方案，公司拟进一步收购资产，大幅增加现有银铅锌矿规模，提高公司银铅锌产量，以增强公司的综合竞争力。公司在积极推动产融结合，促进企业发展壮大的同时，还试水新兴产业投资，其投资的百合网和金桥水科均已登陆新三板。预计公司16-17年每股收益分别为0.59元、0.77元。给予增持评级。

　　正文：

　　公司目前在产矿山是国内上市公司中毛利率最高的矿山之一。公司产品为含银铅精粉和锌精粉，目前在产矿山为控股子公司银都矿业拥有的内蒙古克什克腾旗拜仁达坝银多金属矿。参照国家相关行业标准，银都矿业按单一元素计量，银的金属储量达到大型矿山标准;铅的金属储量达到中型矿山标准，接近大型矿山标准;锌的金属储量达到大型矿山标准。2014年和2015年，银都矿业的毛利率分别为80.35%、79.23%，利润率分别为69.21%、69.41%，在上市公司里位列前茅。较强的盈利能力也使得公司抵御有色金属价格波动，抗击经济和市场风险的能力更强。

　　公司拟进一步收购资产，夯实主业。根据公司已披露的方案，公司拟以13. 22元/股的价格非公开发行约1.25亿股收购光大矿业100%的股权（发行6124万股购买）及赤峰金都100%的股权（发行6424万股），同时拟采用锁价方式向盛达集团非公开发行不超过9491万股股份，募集配套资金不超过12. 55亿元用于发展标的公司及上市公司的主营业务。光大矿业拥有老盘道背后探矿权和大地采矿权，赤峰金都拥有十地采矿权、白音查干采矿权、十地外围探矿权、官地探矿权。交易完成后，公司将大幅增加现有银铅锌矿规模，未来能够提高公司银铅锌产量，增强公司的综合竞争力，提高公司的行业地位。

　　公司积极推动产融结合，促进企业发展壮大。2015年12月，公司出资2.8亿元认购兰州银行1亿股股份，至此，公司共持有兰州银行15，500万股，占兰州银行增资扩股后总股本的3.02%。2015年6月，公司和兰州银行共同发起设立兰银金融租赁股份有限公司，公司占9%的股份。2015年9月，公司出资29，750万元受让盛达集团所持中民投2.5亿股股权，公司占其总股本的0.5%。此外，公司于2015年8月出资8，000万元认购了羽时互联网1号证券投资基金的优先级份额，预计到2016年二季度，该基金已投的车云网络、因为科技、梧桐世界、绿联科技等公司将陆续登陆新三板或溢价转让，基金净值将大幅度增长。

　　顺应时代发展，试水新兴产业投资。公司出资8，000万元参股百合网，占其总股本的5.13%。百合网是国内排名第二的婚恋网站， 已于2015年11月20日正式登陆新三板。2015年6月，公司出资2，772万元，以7.20元/股的价格参股金桥水科，占其总股本的6.38%。金桥水科是西北的水处理专家，已于2015年7月29日登陆新三板。

　　发展前景依然看好。当前包括中国在内的全球经济放缓，使得矿业企业面临较大的经营压力。然而从长期发展看，作为工业基础的贵金属、有色金属行业，需求前景仍然比较广阔。未来几年，公司计划依托丰富的矿产资源储备，稳中求进。同时，适时推进外延式并购，实现公司跨越式发展。预计公司16-17年每股收益分别为0.59元、0.77元。给予增持评级。

• 长安汽车：销量和盈利增长稳健，估值具有吸引力，恢复A股评级并评为买入

　　类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：杨一朋，丁妤倩 日期：2016-04-14

　　建议理由。

　　1） 销量强劲增长：我们预计2016年销量增长16%，得益于自主品牌CS15/95 SUV的推出以及福特合资品牌锐界/金牛座的较大贡献，我们的预测高于公司指引的增长6.7%（含联营公司江铃），并推动每股盈利增长29%。2） 产品结构优化：预计2016年SUV 销量占比从2015年的38%升至41%，从而使毛利率提高30个基点。

　　3） 估值具有吸引力：由于长安汽车A 股当前对应5.9倍的2016年预期市盈率，在A股汽车企业中处于较最低水平，我们重申对该股的买入评级以及人民币18.18元的目标价格（隐含11%的上行空间，而我们所覆盖股票的均值为-14.9%）。我们重申对长安汽车B 股的中性评级，以及15.44港元的目标价格（上行空间13%），原因在于潜在的深港通机制会将部分海外投资者引向A 股（因流动性更好）。

　　推动因素。

　　1） 2016年上半年销量同比增长强劲（一季度同比增长11.5%），尤其是福特，得益于较低的比较基数（与2015年四季度26.8万辆的销量相比，长安福特2015年一季度/二季度批发销量较低，分别为21.9万辆/21万辆;福特锐界/金牛座的销量贡献主要是从2015年四季度开始的）。2） 2015年四季度/2016年一季度盈利强劲（2015年业绩将于4月18日发布）：高华预测为人民币29亿元/32亿元，同比增长37%/26%（2015年四季度的高华盈利预测位于公司指引区间的中点）。3） 股息收益率持续增长，假设派息率逐步提高，为30%/40%/45%，预计2015-17年长安A 的股息收益率将达到4%/7%/7%。

　　估值。

　　长安汽车A 股/B 股在3月2日停牌后（因其拟缩减2015年4月宣布的定向增发计划的规模;我们随后暂停了对该股的评级）已于3月31日复牌。我们维持对长安A股/B 股的预测，以及基于2016年预期市净率与2016-18年预期净资产回报率均值的12个月目标价格人民币18.18元/15.44港元。长安A 股/B 股当前股价对应6.2倍/4.3倍的2016年预期市盈率，而我们覆盖的A/H 汽车股的均值分别为11.4倍/12.5倍。

　　我们认为市场已经计入了对B 股的流动性折让，因为长安B 股的估值倍数相对较低。

　　主要风险。

　　整体市场走软;长安自主品牌和福特合资品牌销量/价格/毛利率下降/上升;营销费用/经销商返利上升/下降。

　　投资者可以对上述6只黑马股进行关注，从而进行有利投资。