宏观

美国股市自四个月高点进一步回落，投资者等待本周美联储和日本央行政策会议结果以及更多企业财报，标普500指数微跌3.79点或0.18%至2087.79点。美国3月新建住宅销量连续第三个月下降，受西部地区销量下滑拖累；新屋销售年化51.1万户，低于预期的52万户，3月新屋销售环比下降1.5%，预期为上涨1.6%。虽然近期美国经济包括房地产在内出现一定波动，但这存在一定季节性因素，随着就业稳固和薪资增长，以及低借贷成本和居民加杠杆的大趋势之下，房地产和经济复苏的脚步不会停止。今晚美国将公布3月耐用品订单和房价指数等。今天开始，美联储将召开议息会议，部分投机者相信很美联储可能将再次发布鸽派声明。目前的市场情况显示4月升息可能性极低，本次会议声明中对全球经济风险和通胀的表述值得关注。此外，近日人民币已经出现小幅贬值，若联储声明偏向鹰派，需谨防人民币走弱。

国债

周二（4月26日），行情走势回顾：周一国债期货低开低走，全天维持震荡下行，主力合约TF1606收于100.375，下跌0.24%，成交量维持低位，持仓量明显增加。央行公开市场操作：央行公开市场周一进行了1800亿7天期逆回购操作，银行间回购利率普跌，Shibor利率普涨。宏观基本面消息：（1）财新报道，从多位银行业人士处核实，近期央行通过各级分支行对银行业金融机构传达相关精神，指导信贷投放规模和节奏，要求4月各行总行新增信贷规模压降至月初计划数的70%，各分行也按照该精神安排信贷投放。（2）25日晚间发布编辑更正称，4月25日发表的“央行窗口指导4月信贷压至月初计划70%”一文，经核查内容有误，特此更正。（3）央行对18家金融机构开展MLF操作共2670亿元，其中3个月1010亿元、6个月1660亿元，利率与上期持平，分别为2.75%、2.85%，引导金融机构加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。行情走势预期：央行公开市场周一进行了1800亿7天期逆回购操作，同时央行公开市场当日有300亿逆回购到期，央行公开市场当日净投放1500亿元。3月份宏观经济数据明显好于预期，货币政策不再可能继续出现进一步宽松。当然，近期宏观经济数据好转并不具备内生动力，从本质上说甚至可以认为是在透支未来经济的潜力，中国经济寻底过程还远未结束，利率债市场还远未到长期向上趋势反转的时机。我们前期看空期债的原因是因为我们认为两会之后的涨幅毫无道理，两会上政府工作报告和周小川行长的发言理应刺激期债下行，目前期债远月合约早已跌破两会时的点位，虽然短期我们依然维持偏空判断，但是破位之后很难评估下方还有多大空间，建议投资者降低一些仓位。站在全年的维度上来看，我们看平全年期债走势。详情请参见5月份国债期货月报。

股指

昨日股指窄幅震荡，煤炭股小幅上涨。资金面：7家企业获IPO批文，资金链偏紧；本周限售股解禁市值 为945.7亿元、六月份两市合计解禁市值高达4600亿元，其中六月份单月解禁市值高达2682.7亿元；中国债务总额占GDP达237% 债务累积速度惊人；目前经济数据虽然在回升，但是这种硬靠刺激拉起来的数据不利与转型，也不利于改善企业长期的盈利前景。通胀与违约事件的增多也会提高市场的风险溢价，不利于股市上涨。四月下旬公布的财报多数不佳，制造业企业总体盈利质量下降。总体看长期虽然前景迷茫，但短期数据也会给股指支撑。震荡思路对待。

铜

周一国内外铜市小幅回落，从盘面看，市场交投冷淡，外盘多头有获利盘，国内有新空入市的迹象。在美联储会议召开之际，市场还是较为谨慎，因为会后声明对未来加息的暗示仍是焦点。回到铜市来看，除了近期铜价反弹不及周边市场外，最值得关注的是国内外现货市场的疲软。周一LME现货升水跌至8美元，这是3月8日以来升水首次跌至10美元以下，同时库存增加4600吨至15.24万吨。3月份以来LME库存转到中国，现货升水一度达到33美元，在中国进口窗口关闭后，市场一直关注的就是国内外库存和现货的转变，目前来看，这种转变已然开始实现，从而使外盘上涨的动能更显不足。我们仍然强调中国消费在4月份开始不及3月份的表现，随着淡季来临，铜价回落的可能性正在增加。从技术上看，铜价反弹可能接近结束，交易上寻找好的沽空机会。

锌铅

隔夜LME锌铅大幅回落，LME锌收于1872美元/吨，LME铅收于1743美元/吨，带动沪锌铅夜盘小幅走低。宏观方面，美国商务部（DOC）周一（4月25日）公布，美国3月新屋销售意外下降，经济数据不佳引导美元指数小幅走低；美联储议息会议即将召开，市场相对谨慎。库存方面，LME锌库存增加1875吨至409575吨，LME铅库存增加50吨至175325吨；LME锌现货贴水报贴8.75美元，国内0#锌现货昨日贴水70-贴20元，整体维持小幅贴水。LME锌库存近期以来首度增加，库存下滑态势有所放缓。从目前现货市场及库存角度来看，精炼锌供需不算太乐观，国内外锌锭现货长期维持贴水，在LME锌库存下滑放缓之后，消费端低迷的可能性加大，基本面对于锌价反弹支撑明显偏弱。盘面上来看，锌价延续高位宽幅整理，沪锌在1.5万附近有反复，震荡思路操作；沪铅受其它金属拖累，或震荡偏弱。

镍

隔夜伦镍震荡调整，现货方面，LME贴水扩大3.25到贴水34.25美元，库存减少1926至418998吨。行业方面，埃赫曼公司2016年第一季度报表中显示，该公司第一季度镍生产量为13755吨，同比去年增加669吨，增幅为5.1%。受困于低迷的镍价，埃赫曼第一季度镍的销售额同比下降39%，约为1.33亿美元。目前该公司对抗镍价低迷的方法是降低成本和提高生产率，第一季度生产成本较去年相比已经降低了10%，其目标为在2017年年底减少至每磅4.50美元，约为9198美元/吨。目前来看，利多因素消耗完后，镍价缺少反弹动力，随着现货价格持续下降，各大镍企仍以增产为主，镍价处于弱势，我们偏向于镍价会进一步回落，操作上以沽空为主。

钢材

夜盘螺纹钢期货主力合约价格弱势震荡，rb1610合约成交缩量，尾盘增仓收于2630。宏观方面，BDI指数25日上涨，因海岬型船舶需求走高； 煤电产能过剩风险待减 能源局组合拳“急踩刹车”；沪九条满月，上海新房成交腰斩。行业方面，中国船舶（600150，股吧）工业行业协会的统计数据显示，今年一季度，全国造船完工835万载重吨，同比下降11.8%；大连商品交易所发布通知，经研究决定，自2016年4月26日起：铁矿石和聚丙烯品种手续费标准由成交金额的万分之0.9调整为成交金额的万分之1.8；一季度全国煤炭产量同比下降5.3%。现货方面，国内主导地区建材市场价格涨跌不一。北京大螺主流报价3070元/吨左右；唐山三级抗震主流3040-3080元/吨；上海地区建材主流报价松动2910-2940元/吨；热卷方面，上海5.5-11.75*1500*C规格热轧板卷主流价格3150元/吨；天津5.5-11.75*1500*C规格热轧板卷主流价格3190元/吨。坯料方面，唐山钢坯价格降100至2480元/吨。目前钢价高位剧烈波动，多空分歧加剧，风险不断积聚，主力合约关注2600一线支撑，操作需谨慎。

铁矿石

夜盘铁矿主力合约价格延续弱势，i1609成交清淡，尾盘减仓收于463.5。宏观方面，BDI指数25日上涨，因海岬型船舶需求走高；煤电产能过剩风险待减 能源局组合拳“急踩刹车”；沪九条满月，上海新房成交腰斩。行业方面，中国船舶工业行业协会的统计数据显示，今年一季度，全国造船完工835万载重吨，同比下降11.8%；大连商品交易所发布通知，经研究决定，自2016年4月26日起：铁矿石和聚丙烯品种手续费标准由成交金额的万分之0.9调整为成交金额的万分之1.8；一季度全国煤炭产量同比下降5.3%。现货方面，国产矿市场主产区价继续上涨，成交较好。目前迁安66%干基含税现金出厂550-560元/吨；枣庄65%湿基不含税现汇出厂528元/吨，莱芜64%干基含税承兑出厂555元/吨；北票66%湿基税前现汇出厂350-360元/吨。进口矿方面，进口矿价格下滑，成交稀少。青岛港61.5%pb粉主流报价在495元/吨左右；曹妃甸61.5%pb粉主流报价在500元/吨左右。普氏指数降0.25至65.6。操作上，多单谨慎持有，有效下破450多单离场。

豆类

隔夜美豆收涨，受投资基金空头回补盘提振。作物生长报告显示，截止4月24日当周，美国大豆播种率为3%，去年同期为2%，五年均值为2%。近几日，美豆徘徊在10美元一线，从大豆自身来看，供需面的变化有限，美国玉米播种顺利令美豆播种面积增加的可能性降低，阿根廷的减产担忧可能会减少南美出口份额，进而增加美豆出口。目前美豆徘徊在1000美分关口，之前我们一直提醒在顺势看反弹的同时，仍需冷静考虑供需基本面的变化；所以从供需基本面来看，美豆近期的反弹过激，缺乏基本面的实质性利多配合，反弹缺少稳固性。国内方面，连豆类夜盘重拾升势，油粕比再度走弱。东北地区大豆价格整体上扬，龙江黑河、绥化、佳木斯等地价格普遍上调60-100元/吨，基层优质毛粮价格上调至3600元/吨附近；近期封港影响加之临储大豆暂没有拍卖，现货市场获得提振。豆粕方面，受美盘大幅回调影响，今日现货价格多地大幅下调80-100元/吨不等，港口油厂报价普遍在2560-2620元/吨之间；现货的回调及下游采购的谨慎令市场成交萎缩。操作建议：豆粕多单注意减持，油粕比套利可参考2.4-2.65：1区间参与。

玉米

现货市场价格震荡偏强。周末期间华北深加工企业报价持续上调，幅度10-40元/吨之间，随着价格逐步走高，企业厂门上量有增加迹象，另外吉林省临储25日停收、华北大部分地区停止对东北装车，也很大程度上使得企业上量增多。随着东北临储收购结束，华北玉米价格将逐步降温。周末期间，关于临储玉米收购截止时间的传言四起，最终延期传言被证实并不属实，而吉林省临储的确将于4月25日17点开始全面停收，截止4月25日24日全面结算、清账，此时间点之前的玉米纳入临储，超过24点将不再付款。黑龙江省临储尚未被告知延期或者提前停收，哈尔滨及周边地区临储库点收购仍如火如荼，尤其宾县自然干玉米上市、日交易量非常大。距离4月30日仅5天时间，临储维持收购对现价形成支撑，临储陆续结束收储，无论东北及华北玉米价格都将适当降温。后续重点关注国家定向及拍卖、轮换政策。

油脂

CBOT大豆期货周一上涨逾1%，受投资基金回补空头影响，不过尾盘有部分获利了结。豆粕亦上涨，但豆油走跌，受累于原油市场下跌。USDA周一公布了今年首份美豆种植报告，截至4月24日当周，美豆种植率为3%，上年同期为2%，五年均值为2%。关注后期天气情况。BMD毛棕油期货周一继续下跌，因出口需求迟滞及产量恢复预期。船运机构ITS数据显示，4月1-25日马棕油出口仅较上月同期增加0.4%，另一家机构SGS则显示出口需求持平。印度和欧盟的采购进度放慢令盘面承压。国内油脂周一夜盘震荡走高，表现强于外盘。现货方面，截至周一，港口大豆库存为678万吨，较上周同期增18万吨；豆油商业库存为64.73万吨，较上周同期的62.13万吨增4.18%，预计后期豆油库存将保持缓慢攀升态势。周一豆油进一步跟盘降价后，吸引了部分买家逢低补库，成交有所好转；棕油港口库存为82.55万吨（不含高度及工棕），较上周同期的88.89万吨减7.13%，现货跟盘回落，打压买家积极性，总体成交仍不多。整体上，短期油脂基本面上关注的重点仍在于主产区天气、国内到港进度及马来出口上，暂以高位震荡思路看待，短线多单逢高适量减持。

棉花

隔夜ICE期棉主力合约价格上涨，07合约64美分/磅，涨0.31（0.49%），成交量变化不大。4月25日，伴随中国郑棉期货开盘大涨，ICE期棉跟涨，内外联动性较强，关注中国市场对外盘走势的影响。短期内预计棉价回调的可能性较大。

隔夜郑棉开盘冲高回落，1605合约涨115至12555，1609合约涨65至12970，1701合约涨185至12865，昨夜郑棉成交量较大，持仓量大增近4.5万手。棉花现货价格略有疲软，库尔勒、巴楚等地2128C2（3128C2）断裂比强度28CN及以上的手采棉原单毛重报价12300-12400元/吨，由于郑棉下跌，现货价格疲软，成交有降温，预计储备棉轮出之前，纺织企业仍有补库需求，但是大部分都随用随买，都在等待和观望五一节后储备棉的竞拍情况。近期许多大宗商品出现异常波动现象，各个品种的风险度均增加，各个交易所也都开始采取措施控制风险。鉴于昨天郑棉开盘后强势拉涨，持仓量大增，为防止资金再次回归，建议先观望为主，注意控制风险，等待沽空机会。

白糖

郑糖期货夜盘震荡收涨，主力1609合约重新站上5600一线，持仓量减少2.7万至95.9万手。ICE原糖期货25日反弹3%，接近前一交易日触及的三周高位，因对主要种植国巴西旱季时间偏长的担忧加重，尽管预计该国甘蔗行业数据将显示甘蔗压榨速度较快。尽管目前国内产销区销量仍然清淡，但从二季度基本面情况（大减产、消费旺季、严打走私等）及整个商品市场利多氛围看，郑糖下方空间有限，后市震荡偏多的概率较大。本周末云南糖会将召开，超预期的减产及调控政策等可能为投机资金带来借机炒作的题材，需关注盘面资金面的流动情况。操作上，建议在5550-5600内买入持有。

甲醇

夜盘MA1609窄幅震荡，开盘2041，最高2065，收于2038，成交64万手，减仓4744手。现货市场周初表现坚挺，局部小涨：西北本周指导价南线1760，北线1720-1740↑40-80，实际价格南线稳定、北线↑40；山西临汾1700-1720↑30，晋城1730，长治1780-1790；河北稳，石家庄及周边1830-1850，文安不含税1830，唐山1900-1920；山东小涨10元，南部1860-1870，临沂不含税1860，淄博东营送到成交稳定在1910；港口价格跟随期货调高，太仓现货1905-1920，纸货表现偏弱，5月1900-1920，纸货贴水局面改变。华南库存增加较快，广东1940-1960。近期传统下游开工回升，内地受烯烃及厂家低库存支撑，价格坚挺；港口地区本周开始进口集中到港，预计维持至5月上旬，港口库存将面临较大压力。 MA1609合约2100高位附近预计承压较大，追高谨慎，关注1990-2010附近支撑。

天胶

昨日沪胶高位震荡，截至现货交易时段：国内现货价格1530-1540（+20），国内船货1540-1550（+40），美金烟片现货价格1710-1730（+20），美金烟片船货1740-1770（+20），新加坡船货价格1570-1600（+10） ，泰国工厂船货价格1590-1620（+20），人民币混合胶价格11700-11800（+100） 。消息面：截至2016年4月中旬，青岛保税区橡胶库存下降3.4%至24.83万吨，较上期减少0.87万吨。具体库存品种来看，天胶库存下降较大，直接拉低了总库存量，下降1.14万吨至21.03万吨。复合胶库存延续小幅下滑的态势。合成胶库存则有所抬升，其中混合胶库存增加幅度较大。综合来看：三大交易所调整多品种品种交易手续费与保证金，并提示做好风险控制。盘面多空双减后市场亢奋情绪回落，预计行情由单边向上转为强势震荡。

动力煤

昨日秦皇岛港港口库存455万吨，卸车5324车，锚地船舶13艘，预报船舶7艘。港口库存略有回落，锚地及预报船舶数量小幅下降。曹妃甸港库存214万吨，港口库存略有回升。沿海六大电厂库存1145万吨，电厂日耗煤合计57.4万吨，电厂库存可用天数19.95天，六大电厂库存量略有回落。行业方面，据山西省经信委提供的数据，2015年，山西铁路煤炭货运量完成50013.9万吨，同比下降7.1%。2016年1-3月份，山西铁路煤炭货运量完成12079.5万吨，同比少运1083.2万吨，下降7.1%。但是，铁路在全天候、大运量、长距离方面具有不可替代的传统优势，仍然是大宗原材料运输的主要方式、是山西煤炭运输的主渠道。昨日主力合约高位整理，月底临近，市场再度传言大矿调整港口价格，但其确定性仍待进一步观察。盘面上，预计主力合约近期仍以震荡整理为主。

PTA

PTA期货夜盘走势震荡，主力1609合约盘中一度刷新本轮反弹高点，报收5138元/吨，上涨0.23%。目前三房巷（600370，股吧）海伦石化、BP珠海、逸盛大化等多家大厂有检修计划，而汉邦石化、台化兴业的推迟重启，PTA供应偏紧的状况短期难有缓解，对市场提供利多支撑。且整个商品市场仍处于偏多的氛围中，投机资金追捧，PTA短期预计将保持坚挺，但PTA加工利润丰厚，这或将吸引产业资金期现操作锁定加工利润；下游聚酯利润持续下滑，POY亏损扩大、DTY利润不断被压缩。目前江浙一带印染整治范围已开始扩大，织造订单走弱现象有所增强，终端需求疲软将会继续打压聚酯的利润，下游对原料追涨力度不足。原料的上涨向产业链下游传导不畅，缺乏下游的配合，PTA高位追涨的风险较大，对后市不宜过分乐观，追涨需谨慎。需关注PTA装置重启及检修情况。操作上，在整个商品市场风口消失前，建议暂观望，或者低买高平、轻仓交易。

焦煤焦炭

夜盘焦煤焦炭价格维持强势，焦煤成交尚可，尾盘JM1609合约增仓13778收于814.5元/吨；J1609合约增仓2672收1128元/吨。宏观方面，BDI指数25日上涨，因海岬型船舶需求走高；煤电产能过剩风险待减 能源局组合拳“急踩刹车”；沪九条满月，上海新房成交腰斩。行业方面，中国船舶工业行业协会的统计数据显示，今年一季度，全国造船完工835万载重吨，同比下降11.8%；大连商品交易所发布通知，经研究决定，自2016年4月26日起：铁矿石和聚丙烯品种手续费标准由成交金额的万分之0.9调整为成交金额的万分之1.8；一季度全国煤炭产量同比下降5.3%。现货方面，国内炼焦煤市场平稳运行，主产地山西柳林低硫主焦煤（A《11）520元/吨；河北邯郸主焦煤（A《10.5）590元/吨；山东枣庄1/3焦煤（A《8.5）520元/吨。山西临汾准一级冶金焦出厂价710元/吨；太原准一级冶金焦出厂价710元/吨；河南平顶山二级冶金焦车板价680元/吨。操作上，目前黑色系商品期现价格波动剧烈，风险加大，煤焦整体偏强，但螺纹的高位调整或许会影响市场情绪，近期谨慎，若煤焦出现回调，可择机试多，追多或杀跌风险均较大。