自从中国实行宽松货币政策以来，近月内地不时热传央行会再次放水，A股表现势如破竹，中国上证指数升穿3500点，已回复2008年金融海啸爆发前的水平。

中国目前虽面对资金流走，然而笔者认为投资者毋须过分担心，因为中国政府财力相对雄厚，有足够弹药调控政策，目前中国的存款准备金率（RRR）高达18%至19%，远高于国际水平，如有需要，大可以降低RRR以释放流动性。

债务置换方案属正面

到了3月，又是中国召开两会的时候，今年中国国家财政部宣布1万亿元（人民币，下同，2218亿新元）的地方政府债务置换方案，实属一个正面的信息。

近几年来，中国银行股的估值一直低迷，就是因为投资者非常担忧中国的地方信贷及金融风险，而银行正背负着庞大的地方政府债务。在这个置换方案中，地方政府债将被划分为好债及坏债，前者可以在市场中再融资，而后者则由政府承担部分风险。

地方政府未来将会愈来愈多以发行债券的方法来融资，这种做法相信可以减低整体信贷风险，对银行业是件好事，不过银行股的股价却未见有大反应，反映了投资者对于方案的成效仍半信半疑，但长远而言，内银股的估值有上调机会。

与此同时，中证监正研究让银行获发券商牌。其实在不少地方，这种做法都很普遍，银行往往兼营证券、保险等业务，发展成大型综合性金融机构。但笔者相信，此举对银行盈利不会有太大影响，因为中国的银行规模实在太大了，如今银行的息差虽因为央行的减息举动而有所收窄，但总体而言仍施有不错的息差；反观证券商一向是薄利多销的行业，兼营证券难以大幅提升盈利。

反过来，此举对证券商的影响就较大，尤其是一些规划较细的证券商，或有机会被并购，未来行业有机会出现整固。短期内券商仍可能面对调整，毕竟早前升得太快太急，估值偏贵。但长线而言，由于A股市场仍然有支持，相信此行业的前景也不会差。

铁路基建投资或上调

经济持续放缓，中国政府继去年投放8000亿元在铁路基建后，今年再提出相若的金额水平。其实在去年初，大家估计政府只会投放五六千亿左右，后来经济转弱，政府加码基建刺激经济，才提升至8000亿。

到了今年初，大家估8000亿，最后会否不只此数？这就要视乎经济表现而定。如果经济增长较预期差，投资金额可能有上调空间，原因是政府始终要稳住经济。虽然在同一时间，中国政府已着手投资于环保、社保、医疗、教育等，但这些范畴只能长远地改善生活质素，对经济未必有实时的拉动作用。投资基建就不同，可以实时拉动水泥、钢铁、就业，整个供应面都可以受惠，效益较大。

（作者为德盛安联资产管理

高级基金经理）