在美元走强之时，人民币短期内可能走贬，但是明显贬值的可能性仍然不大。这并不是说要淡化困扰中国的通货紧缩压力，而是因为人民币贬值不能解决任何问题；还是有许多客户来询问，人民币贬值对亚洲其他国家有什么潜在的冲击。

我们认为，在人民币盯住美元的情况下，人民币和美元一样，仍然对其他主要货币走强，特别是对日元和欧元是如此。这对于面对需求不稳定和价格下滑压力的中国而言是不利的。如果美元币值继续上涨，问题会变得更加严重，因此，中国可能有动机允许人民币贬值，就好像不久前出现人民币贬值的情况一样。

但是问题更为复杂。以“通货紧缩”而言，为什么中国会出现价格下滑的压力？这有两个原因：一是大宗商品价格下滑；二是房地产市场增长放缓，而后者这些年来是中国经济增长的主要驱动力。这两种情况不会因人民币贬值而有所改变，事实上，人民币大幅度贬值只会进一步压制国内需求，很难刺激消费。

在出口方面，出口的重要性今不如昔，过去10年里，出口占国内生产总值（GDP）的份额减少了三分之一（至26%）。此外，中国如今已是世界最大的出口国之一，出口依赖海外需求的高低而不是定价的能力；人民币贬值可能有助于增加一些出口商的利润，但在缺乏海外需求的情况下，出口不大可能获得快速增长。

我们认为，主动的货币贬值不会为中国目前所面对的问题带来好的解决方案。

那么，人民币贬值对亚洲其他国家的影响又如何呢？

人民币贬值

将引发亚洲货币大战

亚洲会因此出现一场货币大战，中国的邻国会采取同样的货币贬值动作，以保持出口竞争力。

马来西亚和泰国在第三方市场上与中国存在直接的竞争，如果人民币贬值而使得中国商品更加低廉，这些国家的出口商的利润将进一步受到挤压。在第三方市场与中国大陆没有直接竞争的韩国、台湾和日本，由于其供应链与大陆紧密整合，出口商将因人民币贬值获得更低廉的供货，然而，这些经济体同时也直接向大陆消费者出售大量的商品，人民币贬值也将冲击许多公司的利润。

人民币汇率

大幅下滑可能性不存在

对于新加坡和香港而言，金融和服务是其主要的竞争优势，人民币贬值将加深其对大陆借款人是否有能力偿还贷款的忧虑。旅游收入也将受到影响，因为中国人海外旅游购物将变得更为昂贵。

对于印度尼西亚而言，其经济依赖大宗商品价格，人民币贬值将降低中国对大宗商品的需求，由于大宗商品价格早已下滑，印尼将受到双重打击（澳大利亚和纽西兰也是如此）。

还好，人民币汇率急剧大幅度下滑的可能性仍然不存在，然而，中国官员是否选择贬值的“核措施”，或者是加入“货币战争”，其影响将推波助澜，但我们相信稳定是主流：不仅是中国，其他国家也不希望人民币汇率大幅震荡。