尽管欧洲央行按兵不动，但行长德拉吉（MarioDraghi）的演讲天分确实强力打击了欧元、夯实了市场的宽松预期。

欧洲央行昨晚（11月6日）公布利率决议，维持三大主要利率不变，符合预期。此外，德拉吉在随后举行的新闻发布会上称，将很快开始购买ABS（资产支持证券），且至少持续两年时间，重申欧央行将采取进一步措施，欧洲央行资产负债表将回到2012年初的水平。

德拉吉讲话后，全球股市大涨，泛欧绩优300指数、德国和法国股指涨幅均超1%；非美货币集体下跌，欧元/美元随后大幅下挫，最低触及1.2398，刷新近26个月新低。截至记者发稿前，欧元/美元为1.2426。

坚持“进一步宽松”承诺

外界的最大关注便是欧央行会否进一步宽松，德拉吉不予否定，给出了开放式回答：“触发进一步的行动有两个条件。一个是当前的行动还不足够；另一个是通胀前景恶化。”他认为，资产负债表的构成“尤其重要”，已经广泛讨论了成员国央行的购债经验。

就即将展开的ABS购买计划，德拉吉称欧洲央行将很快展开计划，且ABS购买计划至少持续两年时间。资产购买和定向长期再融资操作（TLTRO）将明显影响资产负债表，并称欧洲央行资产负债表将回到2012年初的水平。

2012年1月，欧洲央行的资产负债表规模为2.7万亿欧元，现在为2.1万亿欧元。这也意味着，欧洲央行资产负债表规模将较目前水平扩大6000亿欧元。

可见，由于向外界清晰传达购债目标而受炮轰的德拉吉此次仍本色不改。此前一位央行内部人士说：“这（公布购债目标）使人们对此产生了预期，而这一预期正是我们想要避免的，现在我们所做的每一件事都被人们以增加资产负债表1万亿的标准来衡量，他这是在自找麻烦。”

在谈及欧元区经济问题时，德拉吉称：“经济指标显示欧元区经济有下行风险，有迹象表明欧元区经济增长预期或将进一步下修。”他同时指出，近期能源价格走低对欧元区国内需求构成支撑，而出口需求将受益于全球经济复苏。

对于欧元区通胀问题，他仍不太乐观。德拉吉表示，未来几个月通胀或仍将处于低位，预计通胀将在2015和2016年逐步回升。管委会将会密切关注中期通胀风险，同时央行将监控地缘政治和汇率对通胀的影响。

他呼吁，欧元区各国不应停止财政改革步伐，一些国家仍必须推动结构性改革，各国政府仍需要在投资和创造就业方面采取决定性措施。

QE呼之难出

“进一步宽松”究竟是不是暗指包括购买各政府国债的全面QE？这恐怕是全世界都亟待知晓的问题。

美国QE之父、前美联储主席伯南克（BenBernanke）前日预计，欧洲央行如要推行美国那样的货币宽松，难度很大，也很难像日本央行那样实行大规模定量宽松。

“如要像美联储那样开展激进的QE，欧洲央行面临一些政治障碍，而非来自经济方面。法律与政治方面出现的阻碍使那样做难度很大。”伯南克表示。

德国便是最大的一个政治障碍。德拉吉与德国央行主席魏德曼的关系在今年10月便火药味十足，魏德曼公开批评欧央行政策，他们还在华盛顿举行的IMF年会上相互指责。

此外，伯南克也指出，欧洲央行“没有欧元债券”可买，欧元区成员国政府不可能向欧洲央行出售主权债券，商业债券市场没有足够的资产来支撑欧洲央行的定量宽松措施。

除了QE之外，可能还有一个更切实可行的选项——购买企业债券（corporatebond），这可以成为避免购买各政府债券的另一途径。此外，由于现已推出的刺激措施规模不大，无法达到欧央行刺激目标，购买企业债也能有效填补缺口。当前，要使欧央行资产负债表可以回到2012年初时的水平（2.7万亿欧元），仍存在超出7000亿欧元的缺口。

不过，购买企业债的风险也不可忽视。欧央行会买一些公司的债券，而不买另一些公司的债券，这将让人们认为欧央行自行挑选了私人部门的赢家和输家，引发市场担忧。分析师表示，如果想避免这个问题，欧央行可以选择购买公司债指数。

不惧日元“战书”

以欧元贬值来实现2%的通胀目标是欧央行的另一项重要任务，然而日本央行已经真刀实枪地扩大QQE（量化和质化宽松）购债规模，日元随即应声下行。这时，亟须以贬值来实现通胀目标的欧洲央行该如何接招？

在被问及日本和美国的QE时，德拉吉颇为自信地认为，应意识到QE的效果是不同的，这取决于各国最初的情况，并相信欧央行的新措施对资产负债表的影响将是相当大的。

“德拉吉最担心的应该是日元对欧元汇率。要避免通缩，欧元必须贬值。而除非欧洲央行推出QE，欧元很难走低。”巴克莱集团全球资产配置主管JimMcCormick此前表示。

“欧洲央行将汇率作为提升通胀的主要手段，当前通胀仅0.3%，10年期德国国债利率仅0.8%，欧央行已经实行了负利率政策，因此利率空间很小，必须通过汇率这一通道来实现通胀目标。”全球宏观基金投研总监郭涛对《第一财经日报》记者表示。