黑天鹅资产：医药行业分化加剧 关注医药服务等子行业

近来，A股市场医药股火热，面对行情，投资者该如何研判，未来板块将出来什么的分化？带来着这些问题，《第一财经日报》记者近日走访了黑天鹅资产投资总监谌立峰。他指出：未来的医药并购形式必将更加丰富，我们相信将有更多的医药企业走出国外并购这一步、也会有更多的企业采用并购的方式快速壮大自己。同时，并购的领域也将向更新更高的技术领域扩展。

来，A股市场医药股火热，面对行情，投资者该如何研判，未来板块将出来什么的分化？带来着这些问题，记者近日走访了黑天鹅资产投资总监谌立峰。

现在医药行业大势如何?

谌立峰：医药行业的投资路线也是随着资本市场发展而深入的。早期医药的投资方向集中于主板的中成药与化学药企业，为数不多的生物制药企业更是成长为整个行业中的佼佼者。

随着越来越多的中小板、创业板企业上市，我们发现投资标的变的越来越丰富，具有不断创新能力的医疗器械、生物制药、医疗服务、医药大数据企业都成了市场关注的重点。

从医药行业历史的投资热点的演变来看，早期的强周期医药原料药到大医改背景下的医疗器械、中药注射剂、医疗服务以及最近火热的基因测序和细胞治疗。都适应了当时的行业发展阶段、产业政策以及技术进步的特点。

医药行业一般被看作若周期行业，市场行情好的时候它可能会表现相对弱点，市场震荡或是下行它会表现优异很多，从过去几年的走势行情来看已经得到验证。

我们无须担心这个行业的投资价值在减少或失去，唯一需要考虑的是如何去把握好这个行业的投资节奏的问题。这个行业未来的投资要逐步改变以“药”为主的投资思路，逐步向“诊”“医”的领域倾斜。

现在行业整体增速有所回落，哪些细分行业比较看好？

谌立峰：前几年医药行业增速快，有政府推动因素在里面，去年开始，增速在下滑，下降到了十几个点的增速。这两年行业开始分化，且未来分化越来越严重。药这个概念要淡化，要往诊断，服务这块去靠。包括基因策略，细胞治疗等机会会比较多。

传统医药商业目前处于一个行业模式大变革的阶段，渠道的扁平化、集中度提升、电商模式的切入都会对这个子行业带来积极的变化，也会是我们新的关注方向。

基因测序还没有到技术爆发的时候，你能够测出基因，能够测出畸形，但是要大规模商业化，还需要时间。

近年医疗器械发展得比较快，特别新华医疗，鱼跃医疗，但是技术还是相对简单的，比如轮椅、血压计，高端设备都是国外企业做。今年来，政策鼓励大的设备往国内设备上倾斜。高端化，家庭化是医疗器械的发展方向

怎么看待医药行业的国企改革？

谌立峰：国企改革背景下的医药行业可能也会出现一些投资机会。但短期来看更多的是来自于重组借壳或是资产置换等，主营持续向好的较少。

主要是这些企业的业务范围都以传统的化学制剂、原料药、中成药、医药商业、和医料器械为主。产品所面临的市场竞争格局偏饱和，缺少独立的研发创新能力，管理层缺乏有效透明的激励机制。因此从目前的状况来看医药行业中的国企投资机会相对要弱于民企。现在没改革的药企，都是传统的中成药、化学药企业，面临的问题都差不多，其角色决定了，他们很少做跨界，机会比较有限。

现在医药行业并购火热，如何看这种趋势？

谌立峰：医药行业的并购目前同样出现越来越多的跨界趋势，13年以前医药并购主要还是局限于产业链的扩张与整合，基本围绕原有主营业务方位开展。例如中药企业收购化学药企业，化学药收购中成药企业围绕的主要是产品线扩容。医药商业的跑马圈地也一度流行了一年多。

未来的医药并购形式必将更加丰富，我们相信将有更多的医药企业走出国外并购这一步、也会有更多的企业采用并购的方式快速壮大自己。同时，并购的领域也将向更新更高的技术领域扩展。