备受争议的融券迎来“加强版”监管，继去年监管优化融券制度，对私募机构融券保证金由50%提高到100%之后，证监会再次出手。

此次调整有两个核心要点：一是全面暂停限售股出借，1月29日实施；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。因涉及系统调整等因素，自3月18日起实施。随后，中证金融公司通知，暂停转融通借入证券实时可用。

事实上，在去年10月优化融券制度，提高融券保证金、限制上市高管和核心员工融券出借，并对大宗套利等借助融券非正当获利方式进行监管之后，已经对限售股出借进行了实质性的限制，此次明确全面暂停出借是从监管制度上的明确。

从行业讨论反馈来看，即将在一个月后实施的融券T+1政策影响或更为深远。这条新规意味着，自3月18日起，融券不能实时卖出，融券多空策略由T+0只能变成了T+1。

多名券商资管、私募等业内人士向财联社记者表示，对量化私募冲击或最大，先是要多付一两天券息，理论上要增加成本，更为重要的是融券多空高频策略将被极大地限制。

“对全市场多空和日内多空的高频量化影响比较大，对策略影响至少达三成，日内多空策略更为集中体现在小票、妖股上，根据以往的T0交易，当天拉涨停，融券卖空，就当天锁定了利润，第二天不论涨跌都不亏钱，随着T+1的实施，这一部分利润则无法锁定了。”某业内人士表示，这一个半月的时间应该给量化私募调整策略。

在了解到新规后，已经有私募第一时间调侃：融券多空策略失效，超额会受到影响，考虑业务要向固收转型了。

不过也有量化私募人士向财联社记者表示，早已经不用中证1000、中证2000之外的小票做多空了，所以预计影响不大。

这一新规在市场上引发热烈的讨论，盘面效果上，市场期待政策实施后，日内封板率会大大提升。不过亦有投资人士认为，在最新的融券新规之下，大宗交易、打新和定增套利资金可能会因为无风险套利做不了，而选择陆续离场，当前市场上量化与套利资金相对活跃，未来这一部分受限可能不利于市场的流动性。

融券T+1新规限制了谁？首当其冲的就是量化私募，尤其是融券多空策略的高频量化私募。

一直以来融券被冠以“做空”的名头，量化也一直表示很冤，自己明明是中性策略，并没有裸做空，但是市场一跌，投资者的情绪矛头总是容易指向量化。有业内人士向财联社记者表示，公众情绪容易把市场下跌的锅甩到量化头上，原因主要有三：

一是融券制度的不公平性，量化机构的确具备优势。尽管从制度上来讲，机构、量化、散户都可以在市场上借券，但是显然，量化私募对券源的需求量大，交易多，换手率高，为券商带来的收益更高，因此券商在融券借出上自然向量化机构倾斜； 二是高频量化交易在小票、妖股上的操作的确扰动了股价，比如日内多空策略中，私募当日低位买入，高位融券卖出锁定利润，有些股票一反弹就被打下来，很难看到封板的情况。“量化私募一般喜欢选择小票在于波动大，日内有超过5个点的波动就可以利用融券来操作，增厚利润。量化在小票上的高抛低吸不能左右整个市场的走势，但是体现在一些小票上较为明显。” 三就是量化理解有门槛，策略黑匣子导致外部对此知之甚少，量化收益相对较好，容易“神化”量化交易。

了解这一层融券与量化的纠葛之后，再来看融券T+0策略的影响，就能理解这道紧箍咒加在了谁头上。

多位受访人士认为，融券T+1之后，量化私募的日内多空策略影响明显。一位业内人士向记者举例，部分量化私募在日内多空策略上还分化一些“尾盘策略”等，比如在尾盘拉升起来的股票，如果没有明显的利好，第二天大概率是低开，量化私募可以在当天高位就卖出手中的券，第二天低开再把股票买回来，这就可以锁定利润。“这种利润虽然不多，但是日积月累能够增厚收益。”

“融券T+1，会明显降低融券使用效率，对融券多空会影响很大，未来融券不仅需要多付一两天的券息，更大的影响还在当天不能卖出融券，收益或受损。如果实时融券多空都转成预约融券，那预约融券也很难做了，很多策略会失效。”沪上一位私募人士表示。

不过也有部分量化私募表示，因策略线不同，对自家业务影响不大。“日内高频喜欢在中证1000、中证2000之外微盘上操作，我们主要做中低频交易，收益来源隔夜或者更久。”一位量化私募负责人表示。