大宗商品价格上升，推升通胀预期，市场担心货币政策转向，不利于债券市场。而更让“雪上加霜”的是近期频频的债券违约袭来，让债券市场投资者感受到市场的“冷气十足”。如果你把握不准接下来的行情，抓不到牛股？快关注复盘大师（fupan588）！资深分析师盘后为你揭秘后市操作策略，每日送上一只金股，让你尽情在股市赚大钱。

点心债频频报警

香港点心债近日暴跌!导火索是中国城市建设控股集团有限公司，突然宣布实际控制人变更，由一家央企变为一个由多家银行所控股基金的持股公司。   

资料图

统计显示，中城建现有10只债券未到期，规模达到171.5亿，剔除定向工具之外，为106.5亿。股权转让后，债券的偿还将由惠农基金承担，从公开资料上看，尚难判断惠农基金的资质状况和偿债能力如何，因此难以判断实际人变更后对债券偿还的最终影响。

根据中城建26日发布公告称，原股东中国城市发展研究院有限公司持有集团股权已由100%降至1%，剩余99%股权则由北京惠农基金持有。虽然中城建在公告中称，此次控股股东变更后，不会对企业生产经营产生影响，对其偿债能力亦不产生不利影响。

但是，市场投资者恐慌情绪仍然严重。特别是，考虑到投资者投资之前中城建属于央企，如今在脆弱的市场环境中实际控制人变革，引发债券偿债压力甚至兑付的担忧肯定加大市场的恐慌情绪。

上周五，由于投资者担心违约风险纷纷抛售，已经导致中城建2014年通过香港子公司中城建（国际）发行的25亿元、三年期点心债暴跌，收益率飙升至逾13%。此外，东北特钢、中煤华昱和中铁物资等事件发生，令市场对国企、央企刚兑信仰破除，市场定价处于混乱期。

在点心债市场，4月初也曾一度暴跌。当时，因担保方国信（香港）的合并资产净值处于100万美元红线之下，国信证券一笔12亿元规模的点心债首现技术性违约，后经过获母公司增资，点心债违约危机解除。

债券下跌或冲击经济复苏的进程

一年多以来，债市违约信息频频爆发，而近最近债券市场真成了没娘的孩子，只剩“跌”了！以标志性的10年期国开债为例，年初利率最低的时候是3%，现在已经到了3.5%。5年期AA级的企业债，利率最低的时候不到4.2%，今天的估值利率已经超过了4.7%，也就是说这一个月之内债券收益率普遍上行了超过50bp。

50bp是个什么概念？在2013年发生钱荒的那一年，标志性的10年期国开债、企业债利率在半年内的上行幅度是200bp。也就是这一个月的债市跌幅已经相当于钱荒那一年的1/4了。

我们都知道，债券是固定收益，赚的都是白菜钱，比如说买一只10年期的国开债，如果是在年初3%的利率买的，持有一年大概能赚3%的利息。但是利率如果上升了50bp，相当于未来10年每年少了0.5%，乘下来就是5%没了，也就是差不多两年白干了。如果是4.2%的时候买了5年期AA级的企业债，利率如果上升了50bp，相当于未来5年每年少了0.5%，乘下来就是2.5%没了，也等于半年多白干了。

海通证券[0.00% 资金 研报]债券部研究员姜超认为，债券下跌的另外一个影响是冲击经济复苏的进程。大家要知道，债券是一个重要的融资工具，重要性比股票要大的多。以今年3月份为例，3月的社会融资总量是2.34万亿，这里面股票融资只有560亿，但是债券融资高达7000亿，超过当月1.3万亿贷款的一半。

姜超强调，即便是发生了股灾，也不会对中国经济产生太大的影响，因为中国股市主要是供大家二级市场炒一炒，但是一级市场融资长期冻结，所以对经济整体的贡献不大，事实上去年股灾之后的经济增长也基本保持平稳。

但是如果债市出了问题，由于债券融资已经成为社会融资总量的重要构成，仅今年1季度的占比就接近20%，如果这部分融资因为担心利率上行和债务违约而发生下降，那么肯定会给经济复苏的进程蒙上阴影。

不过，姜超也指出，其实只要定价合理了，哪怕是出现债券违约其实也未必是坏事，因为违约以后大家就会停止买这些领域的债券，停止往过剩产能输血，其实反而是在帮助经济转型。债务违约会直接消灭过剩的货币，也会减低未来通胀上行和房价上涨的压力。因此有序的债务违约，从经济的长期发展来看未必一定是坏事，无论美国还是欧洲的经济好转都经历了债务违约的过程，这期间虽然股市债市都会出现短期调整，但是最终存活下来的公司的股票和债券都给市场创造了巨大的投资价值。

债券承销规模减半，券商少赚22亿元

鉴于近期债券违约风险频发，尤其是发行人取消发行等因素，直接导致券商债券承销规模缩水。Wind数据显示，今年4月份，券商共计承销债券项目规模达到2260.5亿元，而今年前三个月，券商共计承销债券项目规模达到13389亿元，平均每个月规模达到4463亿元。如此算来，4月份以来，券商债券承销规模仅为前三个月平均规模的一半，粗略估算，券商少赚22亿元。

4月份，债券承销规模超过100亿元的有4家券商，分别是中信证券[0.00% 资金 研报]、中信建投[0.00%]、平安证券、广发证券[0.00% 资金 研报]。承销规模最大的是中信证券，达到224亿元。而在1月份，承销规模超过400亿元的就有3家券商；3月份，有2家券商承销规模超过700亿元，除去2月份的假期因素，4月份可能是今年以来券商债券承销最冷淡的一个月。

今年一季度，由于经纪、两融业务规模的萎缩和市场动荡导致的自营业务不振，券商业绩明显回落。在这种背景下，投行、资管业务是券商业绩实现逆袭的关键。以山西证券[0.00% 资金 研报]为例，今年一季度，山西证券投行、资管业务实现同比高增长，增速超过150%，预计将强力支撑公司今年的业绩。

从今年以来的承销情况来看，86家券商参与其中。承销规模排名靠前的位次被大型券商包揽，承销规模位居第二梯队的券商中，财富证券、天风证券、广州证券、长城证券等券商表现抢眼，承销规模甚至超过申万宏源、东兴证券等上市券商。

国泰君安企业债承销金额居首

从今年以来的承销情况来看，公司债[0.01%]的承销规模依旧是几类债券里最大的，达到9024.4亿元。具体来看，国泰君安[0.00%]目前在公司债和企业债承销方面占有的市场份额较大。其2015年年报显示，公司证券承销总金额以及主要证券品种承销金额均继续保持行业前列。

2015年，国泰君安的投行业务实现营收总额30.62亿元，占比8.14%。公司证券主承销额3155亿元、市场份额7.68%，主承销只数277只、 市场份额7.97%，承销额和承销家数均排名行业第3位，其中，增发、公司债、企业债主承销金额分别排名行业第2位、第2位和第1位。中银国际证券分析师认为，中小企业债和市城债的发行量上升等因素，会催化公司债券承销业务高增长。